机场全线回暖 上海机场股权激励受监管关注(2)

上海机场获得更多关注的原因在于其免税业务收入。2019年上海机场的营收为109.45亿元，其中的商业餐饮收入为54.63亿元，这里的商业餐饮收入主要就是免税业务收入，占比接近一半。

但是疫情之后，上海机场免税收入明显减少，2023年底中国中免与京沪机场重签租金补充协议。这份协议使租金上限和下限更加灵活，验证了中免在产业链上下游的议价能力。

2023年，上海机场非航空性收入中的商业餐饮收入为24.31亿元，尚不到2019年的45%。2019年中国中免的收入为479.66亿元，2023年增长至675.4亿元。受疫情影响，各大机场的免税收入有不同程度的下降，中国中免凭借海南岛离岛免税政策，免税收入没有受到太大影响。

机场免税收入与国际旅客密切相关。2019年浦东机场国际旅客吞吐量为3240.49万人次。受疫情影响的2020-2022年，其国际旅客吞吐量为409.52万人次、81.99万人次和83.03万人次。

2023年，疫情恢复常态化管理，浦东机场国际游客迅速恢复。2023年其国际航线旅客吞吐量达到1640.11万人次，涨幅达到11.2倍。

2024年前4个月，浦东机场境外航线的旅客吞吐量为956.05万人次，融易新媒体消息，2019年同期为1282.47万人次。已经恢复到2019年同期的约75%的水平，反弹非常迅速。

在行业和公司完整回暖情况下，上海机场推出了股权激励计划。公司计划以18.44元/股向300人授予1050.85万股。激励前一日，上海机场股价收于36.84元/股。这也引起上海证券交易所的关注，为此下发了监管工作函。

在解锁要求上，上海机场设置了几个要求，核心指标为以2023年为基础，2024-2026年归母净利润增长分别不低于90%、125%和160%。每股收益不低于0.71元、0.84元和0.98元，主营毛利率不低于19%、22.5%和26%。

按照解锁业绩增长要求，2024-2026年上海机场归母净利润不低于17.75亿元、21.02亿元和24.28亿元，就可以满足股权激励的业绩要求。仅以增长率看，上海机场对业绩增长的要求并不低。

但需要注意的是，受疫情影响，民航业经历了长时间的低谷。2020-2023年上海机场也不可避免的陷入亏损中，2023年公司刚刚实现扭亏为盈，归母净利润为9.34亿元。

2024年一季度，上海机场实现归母净利润3.86亿元，同比增长了4.88倍，一个季度就实现了上一年40%以上的净利润。

不仅如此，与之前相比，如今的上海机场还多出了虹桥机场的相关资产。2021年上海机场公告，以191.32亿元收购上海虹桥国际机场有限责任公司100%股权、上海机场集团物流发展有限公司100%股权及上海浦东国际机场第四跑道相关资产。其中，前两者作价145.16亿元和31.19亿元，是此次收购的重点。

2022年收购完成，上述重点收购的两家公司也给出了业绩承诺。2023-2025年承诺合计净利润分别为6.04亿元、6.54亿元和6.93亿元。2023年，这两家收购公司完成6.49亿元净利润，超额完成承诺。

如果将承诺业绩扣除，上海机场原有业务在2024-2025年只需完成11.21亿元和14.09亿元净利润，就可以实现股权激励要求。上海机场上一次净利润低于10亿元，还要追溯到2009年。此后，除疫情期间，公司净利润从未低于过13亿元，且2014年后归母净利润都在20亿元以上。