全面拆解 Coinbase 上市估值，DEX、币安价值模型浮出水面(3)

在 4 月 6 日的电话会议上，Coinbase 还发布了 2021 年第一季度业绩预测报告。预计 Coinbase 的月度交易用户（MTU）环比增长 117％，从 2020 年第四季度的 280 万增加到 2021 年第一季度的 610 万。经过认证的用户（即拥有 Coinbase 账户的总人数）从 2020 年底的 4300 万增加到 5600 万。

该季度总收入为 18 亿美元，净收入约为 7.3 亿至 8 亿美元，调整后 EBITDA 大约为 11 亿美元；交易额为 3350 亿美元。一季度平台上资产从 900 亿美元增至 2230 亿美元，环比增长近 150％；占加密数字货币市场份额的 11.3%。

直接威胁！Coinbase 点名：币安，DEX

Coinbase 上市的成功意味着加密行业步入了合规化的新阶段，将有利于加密市场以外的普通投资者与机构进入，但 Coinbase 商业模式较为简单，主要通过收取平台上的数字货币交易费用获得收入。

正如 Coinbase S-1 文件中提到的商业危机那样，其他 CEX 与 DEX 仍对其威胁巨大：

“我们在竞争激烈的行业中运营，我们与不受监管或监管程度较低的公司以及拥有更多财务和其他资源的公司竞争，如果我们无法有效应对竞争对手，我们的业务、经营业绩和财务状况可能受到不利影响。我们还与许多只专注于加密货币市场并具有不同程度的法规遵从性的公司竞争，例如 Binance。我们现有的竞争对手具有我们的潜在竞争优势，并且预计我们的潜在竞争者具有多种竞争优势。我们将与越来越多的去中心化和非托管平台竞争，如果我们无法有效地与它们竞争，我们的业务可能会受到不利影响。”

相比较 Coinbase，其他中心化加密交易所（CEX）在交易方式、交易量及交易额却是 Coinbase 所无法企及的，尤其是 Coinbase 一直视为劲敌的币安。

据 CoinMarketCap 的数据显示，币安 24 小时交易量已是 Coinbase 的 126 倍，周访问量也是 Coinbase 的 6 倍。

Binance24 交易量远超过 Coinbase 数据：CoinMarketCap

在营收上，Coinbase2020 年净利润 3.2 亿美元，而币安创始人赵长鹏就曾对彭博社披露，币安 2020 年的利润在 8 到 10 亿美金，2019 年利润为 5.77 亿美金（均未经审计）。

根据上述图表，Coinbase 与其他交易所的数据对比可以看到，BNB 2021 年第一季度的交易量乃至日交易量都是 Coinbase 的 18 倍，收入更是近 3 倍。但从转化率来看 Coinbase 更胜一筹，这得益于 Coinbase 的上架交易币种以主流为主，主流币价格近来涨势明显，对交易所而言转化率更为优秀。Coinbase 在一定程度上更为“稳定”，这也是其符合上市条件的因素之一。

此外，在合规方面其他中心化交易所也在布局。

币安在美国有独立运营的 Binance US，走的也是合规路线。火币已在泰国、日本、直布罗陀等国家和地区取得数字资产交易合规牌照。欧易 OKEx 也在菲律宾、美国等地国家和地区取得了合规牌照。

正如 Blockchain.com 研究主管 Garrick Hileman 发给《巴伦周刊》的电子邮件中提到的，“美国整个加密资产的监管透明度继续提高，更多交易所在监管和合规方面也达到和 Coinbase 差不多的水平，有些交易所甚至在某些领域超过了 Coinbase，这些进展可能会侵蚀 Coinbase 的影响力。”

在上市的最后关头，币安官方更是宣布将上线 Coinbase 股票代币 COIN，通过股权代币的形式介入传统资本市场。

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回看 Coinbase 的上市申请书，处处透露着合规的影子。其实三大所中的火币与欧易 OKEx 都在港股市场关联了上市公司，但其业务与加密交易无关。