华尔街精英眼里的加密信贷市场是什么样子的 ?(2)

这些套利交易之所以存在，主要是由于投资准入问题。许多投资者希望获得加密资产，但无法或不愿直接持有资产。例如，许多个人投资者希望从他们的传统经纪商账户或 IRA 账户中投资加密资产，许多机构投资者受投资授权的限制，只能投资于在传统成熟交易所交易并拥有 CUSIP*的产品。这些投资者群体仅限于 CME 比特币期货和 GBTC 等产品。由于这些产品的需求很高，它们的交易价格往往会高于基础资产的价格。这就为交易者创造了套利的机会——而这种套利交易就产生了资金需求——所以交易者愿意支付高额的利息来为这些交易提供资金。

律动注：CUSIP （Committee on Uniform Securities Identification Procedures） Number，中文名称：美国证券库斯普号码／证券统一辨识码。对所有股票及注册债券进行辨认的号码，CUSIP 系统由美国统一证券辨认委员会（Committee on Uniform Securities Identification Procedures）管理，这套系统被用于美国和加拿大。

另一种类型的交易是投机交易，是交易者在市场上使用杠杆成为净多头或净空头的交易。

对于想要放大收益（和损失）的投资者来说，使用杠杆是一种方式。杠杆可能来自于从第三方借贷机构，或者使用保证金在交易所平台上借款。目前，加密信贷市场中有非常大的一部分最终助推了杠杆交易，包括 Compound 和 Aave 等去中心化借贷协议上的大部分借贷。正如人们总说的，「杠杆是毒药」——而加密货币市场有时总是因为杠杆而变得十分有破坏性（原文称之为『Scarface』，《疤面煞星》阿尔·帕西诺主演的动作片）。我们预计，加密市场将继续大牛市，杠杆会继续增加，场面继续波澜壮阔，当然，大规模的连续爆仓清算对高杠杆市场的冲击，也势必会出现。

另一种投机交易情况是做空。做空资产的经典方法是借入资产，在市场上卖出，等资产下跌后，再买回来，然后偿还贷款。仍有一些交易者有足够的勇气在如今的市场上做空，只能祝他们好运了。

这就引出了第二个原因，即为什么交易者对加密货币借款有很强的需求——加密货币交易可能需要大量资金。这是因为加密交易平台需要预先存入资金，而整个行业中有数百个交易平台。对于需要跨平台交易以利用价格差异或最佳执行价的做市商和交易者而言，交易平台需要预先注资的问题尤为突出。这意味着在想要交易的每家交易平台都需要币和现金，这在散户看来可能是正常的，但在传统市场上并非如此。在传统市场上，交易者只需要在其主要经纪商处拥有资金，然后他们就可以用这些资金在许多地方进行交易。

此次引入一个非常简化的例子，假设一个交易者希望能在多个交易平台即时买入或卖出 100 万美元的资产。在传统市场中，交易者会向他们的主力经纪商出资 1 百万，直接可以在多个交易平台进行交易（实际上，经纪商还很可能提供杠杆，所以交易者甚至不需要满额支付 1 百万）。相反，在加密市场上，如果一个交易者希望能够在 10 个交易平台之间即时买入或卖出价值 1 百万的比特币，他们需要向这 10 个交易所分别出资 1 百万的现金和价值 1 百万的比特币，前期资金需求为两千万。在这个例子中，加密市场的资金需求量至少是传统市场的 20 倍。

这就涉及到交易者成为加密资产借款主力的最后一个原因——这个市场没有像传统金融那样的良好服务。在上面的例子中，加密市场的问题不仅在于需要向交易平台预先提供资金，而且没有主要经纪商介入为交易者提供预先融资和杠杆。多年来，由于真实或偏见导致的监管问题，银行一直避免为加密公司提供服务。这种偏见今天仍然存在，除了一些明显的例外，如 Silvergate 和 Signature。由于传统银行对向加密交易商贷款不感兴趣（除了某些最大的做市商），导致了交易商对加密贷款机构有着非常大的借款需求。

如上所述，交易者不是加密市场中唯一的借款人。其他借款人包括散户和加密公司。

散户如果打算进行大额支出，例如购买房屋，但想要避免实现行动带来的税收后果。在这种情况下，与出售其持有的加密货币相比，用他们持有的加密货币为抵押借款可以获得非常高的税收优惠。

另一种类型的借款人是加密公司。这些企业可以是需要借贷用于资本支出的企业（如挖矿企业），有时也只是企业借贷以促进增长。加密信贷市场可以为这些公司提供所需的资金。