华尔街精英眼里的加密信贷市场是什么样子的 ?

本文作者 Peter Johnson 是 Jump Capital 的投资负责人，自 2013 年以第一位员工的身份加入 Jump Capital 以来，他已投资超 50 多公司，其中包括许多领先的加密货币公司。Jump Capital 隶属于 Jump Trading Group，后者是传统和加密市场中最大的私营交易公司之一。

译者在阅读完本文后，感受到加密市场的不断进化，以及在「炒币」散户、矿工、开发者、交易平台、做市商和专业金融服务机构之间存在的某种程度上的割裂。本文不仅梳理了加密信贷市场的发展，也从一定程度上解释了大量的稳定币发行和 WBTC 大量涌入 DeFi 市场的原因。

环顾整个行业，不管你以何种角度切入市场，都不能否认加密市场已经越来越成熟，我们身处的早已不是那个「100 倍拉满」的时代，不仅仅存在坚持理想充满热血的 Hodler，也有来自传统金融只榨取为 0.1% 利差而努力的 Suits。

作者授权律动 BlockBeats 翻译并发表该文章的中文版本。

以内容由律动_BlockBeats 0x26 编译。_

在过去的几年里，加密信贷市场呈指数级增长，BlockFi 平台上的资产达到了 150 亿美元，Genesis 在 2020 年第四季度就创造了 76 亿美元的贷款，Compound 当前贷款存量达到了 50 亿美元。在 Jump Capital 看来，我们相信加密信贷市场将继续快速扩张，即将建立在加密市场上的，是下一代标志性的全球金融体系。

我们也很荣幸成为这个领域几个创新者的投资者，包括 BlockFi、 Voyager、 BitGo、 Zipmex 和 CoinDCX。在这篇由三部分组成的文章中，我们描述了为什么（与传统金融市场相比）加密信贷市场提供了高利率，吸引了数百亿美元的存款、谁是主要的参与者，以及我们预期这个市场如何随着时间的推移而进化演变。

第一部分 : BlockFi 和 Voyager 如何维持 8% 以上的年利率？

几乎每天，我们都会收到朋友发来的信息，询问像 BlockFi 和 Voyager 等公司提供的储蓄利率问题。这些年利率的通常是超过 8% 的美元利率 (加密货币中的美元) 和超过 5% 的比特币利率，在平均储蓄账户收益率 0.05% 的现实世界中，这令人难以置信。对了，如果你还没听说过，你确实可以从中赚取超 8% 的年化利率。

不出所料，这些高收益率吸引了大量客户和资产。为了理解这些收益率是如何实现的，我们必须了解谁愿意以这样的利率借贷。

如果存款可以获得超 8% 的利率，那么必须有人愿意支付至少 8% (再加上一些利差) 来借入这些资本。谁愿意支付这么高的利率？事实上确实有这样一部分群体，特别是：

· 交易者

· 有特殊需求的散户借款人

· 加密行业内公司

交易者无疑是加密信贷市场上最大的借款人。他们之所以以如此高的利率借贷，是因为他们相信自己能够从交易活动中获得高于利息的回报。交易者获得这些回报的一些方式来自利用市场效率低下的可靠策略，或者其他的一些则更具投机性的方法。交易者是加密信贷市场中的巨大需求方，因为：

· 独特的市场创造了巨大的利润机会；

· 加密市场由于需要在交易平台进行预存款而需要大量资金；

· 传统金融机构通常不向加密货币交易者提供贷款。

我们将这类交易中最著名的三种交易称为基础交易、交叉交易套利和灰度交易。

基础交易利用了这样一个行业现象，即比特币（和其他加密资产）期货的交易价格通常远高于现货（其他加密资产也有类似情况）的价格。这种交易模式具体表现为，交易者购买现货并期货卖出，在期货到期时获得期-现价格之间的差额。

跨交易平台套利是交易平台之间价格差异的简单套利。例如，如果比特币在 Coinbase 上的交易价格为 50,000 美元，在 Bitstamp 上的交易价格为 50,005 美元，则交易者将在 Coinbase 上进行购买，同时在 Bitstamp 上进行卖出，并净赚无风险的 5 美元（减去交易费用）。几年前，交易平台之间存在价差的情况很普遍。如今，随着市场的进化，普通的价差套利交易的收益很少超过交易费用，所以此类交易机会也在不断减少。

灰度交易是利用了灰度的比特币信托（GBTC）等信托产品在其净资产价值（NAV）上的溢价，这些产品经常 (或至少是它们曾经) 保持着对现货的溢价进行交易。这个交易的动态不仅适用于 GBTC，也适用于以太坊、莱特币及大盘指数等灰度信托产品，以及 Bitwise 和其他公司创建的信托产品。在这个交易中（以 GBTC 为例），交易者借入比特币，用该比特币作为净资产值创建 GBTC，等待 6 个月，直到 GBTC 可以在公开市场上出售，并出售 GBTC 以获取溢价。