CAEX 交易所 创始人 Andy Pauson：聊聊 DeFi 收益耕作(3)

协议开发人员以「某种方式」对合约进行编码，以使一系列特定操作可以锁定合约，并使用户无法访问协议内部所有资产，许多知名 DeFi 项目都尝试过这种手段的厉害。

经济操纵

协议随便写的代码可以被人为操纵，这种情况可能是有意的，也可能是无意的，最终会导致协议经济活动无法达到预期，从而消耗合约内的资产。在抵押贷款平台里有一个常见的漏洞，即：闪电贷攻击。在 Hacking, Distributed 网站上有一篇很棒的文章，其中详细介绍了可用于闪电贷进行套利 DeFi 协议的多种方式。

后门黑客和锁定合约通常会导致用户损失全部质押资本，经济操纵通常会导致大部分质押资本损失。

特定协议可能会被黑客入侵，继而导致部分或全部资金损失，作为进行收益耕作的「农民」，您必须对此进行建模。鉴于用户一开始不能直接在一级市场或二级市场上购买代币，因此获取资产的唯一方法就是质押，这也会使你的资金处于风险之中。需要特别注意的是，在进行收益耕作时，你可能会遇到黑客攻击的风险。

还有一个风险，由于你的收入以治理代币为单位，因此最终决定出售时的代币价格决定了你的投资回报率，如果平台遇到意外负面事件，代币价格将会急剧下跌，从而导致你「血本无归」。

当然啦，有两种合理策略可以帮助你有效管理收益耕作风险并为你的收益回报提供保护。

选择多个 DeFi 项目进行耕作

如果你想成为一个「好农民」，就应该尝试耕作多种农作物，在收益耕作 DeFi 项目时也应如此，你需要将资金分散到多个不同项目里，这样就能降低每个项目的潜在风险——执行这种策略的前提是你希望快速入场热门新项目，但自己却没有能力辨别哪些项目也许会经历负面事件。你需要耕作多个 DeFi 代币，不断清算代币，这样才能具化利润，你的优势在于交易速度、代币广度和高风险承受能力。

那么，在实际情况下又该如何分配资金呢？举个例子，假设你决定投资 10 个 DeFi 项目，同时认为某个 DeFi 项目在一个月内发生负面事件造成代币价格崩盘的概率是 30%，这意味着一个月内你会损失 30% 的资金，那么你投资的十个项目的月均混合收益率至少应为 30%，这样才能在预期价值基础上达到收支平衡。当然，这只是一个假设例子，具体数字要视实际情况而定，我相信有人读了这篇文章之后会去探索一下，可能后续会有真实数据披露出来。

还有一件事需要注意，如果你选择收益耕作的 DeFi 项目代币价格十分高昂，但在短期内无法快速吸引足够的锁仓量，那么建议你最好另找一个更好的收益耕作农场。一般来说，拥有规模较大锁仓量、并且锁仓量在不断增长的 DeFi 项目生存时间更长，遭受负面事件影响的可能性也相对更小。换个说法的话，就是即便发生负面事件，对 DeFi 项目造成严重影响的几率也更低一些。不过，我在这里只是给大家提供有一个有用的启发式想法，需要注意的是，就算过去的市场波动性较低，也不代表未来同样会不温不火。

技术尽职调查

如果你拥有快速读取和分析 DeFi 代码的罕见能力，那么毫无疑问，你将获得非常明显的优势，因为你可以非常自信地把资金放在「最安全」的 DeFi 协议上，继而给你带来巨大回报。技术能力越强，你就越有信心选择项目进行收益耕作。除了收益耕作之外，你还可以在二级市场上通过购买代币让回报翻倍。

但是，对 DeFi 项目进行尽职调查难度不小，这是因为目前安全审计员的数量并不多（而且能力有限），而 DeFi 项目数量却不少，所以基本上很难对所有项目进行深入透彻的分析。不过，随着拥有数十亿美元锁仓量的 DeFi 项目越来越多，相信投资者在选择项目投资之前愿意花费更多精力、时间和费用去「挖掘」恶意参与者的动机。

一般来说，最了解技术的农民最容易获得高回报。

选择收益耕作？还是选择在二级市场购买？

这可能是一个非常关键的决定，取决于多个因素。为了获得相关治理代币，你可以冒点风险质押加密抵押品参与 DeFi 项目，也可以在二级市场上购买代币。

如果一个项目的质量还算不错，他们通常不会在二级市场上发行太多代币，因为这种做法把许多希望参与收益耕作的人排除在外了，这对项目本身来说并不是件好事儿，一方面会将质押者的资本置于风险之中，另一方面也会导致二级市场里只有少量代币供应，也只能在几手之间来回倒腾，最终形成一种自反性反馈回路（reflexive feedback loop），把代币价格越炒越高。

如果你想早点入场，那么肯定要学会收益耕作，在这方面，需要注意的两个主要风险点分别是：

你质押的本金肯定存在一定风险，而且一旦出现亏损，可能会让你血本无归；