312 一周年在即 加密货币的“糟糕三月”会重现吗？

目前可能处于牛市的第一阶段与第二阶段之间，312 也不会重来。

在 2 月的最后一周，比特币出现大幅回调，一度跌超 25%，主流币和山寨币随之崩塌。当时市场正在被多头情绪笼罩，回调一出，数十万期货投资者爆仓，爆仓金额达数百亿，还超去年“312”。

3 月伊始，比特币反弹，但价格仍然在 50000$ 下方挣扎。离“312”事件还有不到十天时间，BTC 是否会再次重演 3 月的糟糕行情。从历史数据表明，3 月份的 BTC 月度投资回报大多为负数，这是 BTC 一年中最为一致的季节性模式。

这种季节模式统计标的太少，不一定具有普遍意义，有时候更像是一种社会性情绪，而没有什么特殊的原因。那么，今年的情况是否会有所不同？吴说区块链作者刘全凯将从大周期、相关链上指标和其他可能因素来作解读。

大周期

从历史数据图表观测，在不考虑市场环境其他因素的前提下，比特币每一轮的牛熊市周期经历，都呈现出如下特点：

比特币牛市开启于比特币减半；

比特币牛市将经历三个波峰，且一峰高于一峰；

每个波峰之间都会出现大幅度回调；

在第三峰结束之后，回落幅度远超于此前任何一次回调，预示着牛市结束；

在熊市期间也会出现大幅回调或大幅拉升。

从比特币牛熊市周期图来看，我们当前所处于的位置是在第一峰回调后和出现第二峰之前，因而可以判断 2 月末的大回调是合乎常理的。在来对比一下去年“312”，那个时候所处的位置是 2017 年第三峰回落后和减半之前，对应的周期是漫漫熊市，3 月 12 日和 13 日两天出现了最高超 50% 的回调。而此时的市场周期与去年同期相比是完全不同的，因而在不考虑外部因素的情况下，可以基本判断，3 月哪怕出现较大回调也不至于夭折。

链上指标

通过链上指标来了解当前 BTC 所处的位置和与“312”中的指标异常进行对比，来帮助我们区分市场信号与烟雾弹。

BTC-SOPR

比特币支出产出利润率（BTC-SOPR）通过观测 BTC 何时被卖出获利，来帮助投资者衡量 BTC 价格在周期中所处的位置。当 SOPR>1 时，意味着当日所有支出 BTC 的用户在总体上处于获利阶段；否则，他们处于亏损状态。

据 qkl123 图表数据显示，融易资讯网（www.ironge.com.cn），从去年 10 月份起便保持着在 1 轴上方运动，只有在最近的 2 月 27 日左右略低于 1。当 SOPR 触及 1 或者低于 1 时，这可以视作是卖方力竭的一个信号，阶段底部或许正在出现。当然仅凭某日的不良信号还不足以代表一段时间或作为即将发生变化的信号。

通过对比“312”事件时的 SOPR，在 3 月 13 日达到了价格和 SOPR 一致性的最低点，可在出现低点之前，SOPR 已经在 1 轴下方运行了近两周的时间，且 SOPR 的低点在不断地降低。此时指标已显示出现异常情况了，当 SOPR 降至 1 轴下方，并多次创新低，表明在一段时间内，卖出获利的投资者竟然越来越多，这可能预示着即将到来的巨大风险。

当下即便经历了 2 月末最后一周恐怖的大回调，但在过去的一段较长的时间里 SOPR 也只是出现了一次低于 1 轴的情况，这表明我们仍处于一个良好的市场大环境中。就从 SOPR 当前所展示的而言，3 月份也许不会重蹈“312”覆彻，但仍应当密切关注 SOPR 是否会出现多次在 1 轴下方创新低的情况。

BTC MVRV Z-Score