一文深入分析ETH2.0抵押池和代币模型(4)

另一方面，每个已经激活ETH并获得奖励的人都乐于与新代币持有者分担罚款负担，而自己受到的打击就会更少。然而，在正常情况下，如果该池以盈利方式运营，那么与刚刚存款的人进行收入社会化将降低现有用户相对于其存款的盈利能力。存款增长最快的池受此影响最大。

描述这种相互作用的最简单的方法也许是，新用户将来会有效地从自己的回报中借用，从而跳过激活队列，并更快地开始获得奖励。

总的来说，池中的新存款数量增长越快，持续时间越长，现有用户的收入就会受到越大的拖累。由于池的流行，可以通过为代币具有更大的流动性来部分弥补该缺点。用户在选择与谁进行抵押时应考虑这些因素，而池运营商可能会寻找方法，他们可能只在新用户的ETH被激活时生成代币。

池的服务费通常适用于它们所获得的奖励金额，从8％到23％不等。归因于用户的奖励的计算会立即考虑此费用，因此代币余额的增长将反映该费用。当根据代币池的增长率判断不同池的性能时，要记住这一重要的细节。

例如，考虑来自两个池的两个抵押ETH代币，它们具有相同的机制和相同的验证器性能。费用较低的池中的代币自然会比费用较高的池中的代币增长更快。

对于比较评估二级市场中不同代币的价格及其在DeFi应用中的使用，此功能至关重要。净收益率的变化将导致不同抵押ETH代币的价格差异，其中即使在相同的流动性深度下，较低的费用也意味着对ETH的折扣较小。

有一个普遍的误解是，抵押池会自动进行奖励的再抵押，因此增长变得复合。不幸的是，这是一个神话-在当前的ETH2规范中不可能自动重入抵押，并且用户应警惕任何声称会在池中重新抵押奖励的人。只有在阶段1.5中才有可能从验证器中提取奖励，然后才能在池中重新进行抵押和复合。我们距那一刻还有18个月的时间，因此请提防虚假广告。

尽管缺乏本机支持，但也可以通过使用双重代币结构的池进行手动完成重新抵押。此类池的用户可以将抵押奖励与存款分开出售，并将收益重新投资回抵押。只要奖励代币可以在二级市场上无折扣出售，他们甚至可以获得复合回报。

复合效果在很长一段时间内会真正变得强大，但甚至可以在更短的时间内产生显著差异。图表假设网络中的APY为10％

这自然使StakeWise成为唯一具有双重代币结构的运营商，但我们不要着急于行动：尽管我们有一种策略，将奖励ETH代币的折扣保持在最低水平，但我们不能保证它会起作用。在这一概念被证实之前，在1.5阶段之前从抵押中获得复合回报仍然是一个难题。

我们希望对抵押ETH代币设计选择和代币化原则的共同理解，能够激发对以太坊社区中不同抵押池优点的深入讨论，为抵押ETH代币市场带来所需的效率，并保护利益相关者免受因对产品缺乏了解而造成的意外后果。

我们认为，本文中讨论的某些概念值得进一步分析讨论，尤其是验证器余额更改的社会化和代币合约更新的频率，因为它们可能对使用池产生的APR产生深远影响。