一文深入分析ETH2.0抵押池和代币模型

Lido

StakeWise

RocketPool

CREAM

Stkr

通过理解ETH2.0的代币模型理解参与代理质押的风险点

从业者可以从单一债券的角度理解ETH2.0 ，参考美国房屋贷款及其衍生品市场，ETH2.0的质押在杠杆的作用下同样会被放大至少数倍

加密货币领域正在经历前所未有的增长和创新。一个人只需要在抵押空间中就能看到这是真的-距离ETH2上线还不到一个月，但是用户已经被提供了许多第三方抵押平台。它们的范围从Binance这样的中心化交易所到像RocketPool和StakeWise这样的DeFi项目，并且它们在各个方面都有所不同。

然而，在所有差异之中，它们有一个共同点：它们都试图找到一个解决方案，以解决任何人在抵押ETH时遇到的必要摩擦。这些摩擦是什么呢？

其中之一是，抵押ETH的技术复杂性超出了普通用户的技能。此外，鉴于过去一个月ETH价格的快速上涨（目前在撰写本文时为1,025美元），要求普通用户支付32 ETH的存款，这对于普通用户而言越来越超出他们的承受能力。最后，抵押基金有约18-24个月的流动性不足期，这是为了人们能够安全和可控地向ETH2.0过渡而实施的一种安全措施。

综合上面的限制，其会让还不太成熟的用户退出利润丰厚的ETH抵押市场。

这就是ETH2.0抵押池的用处所在。他们从多个用户那里累积ETH，并代表用户运行ETH2抵押基础设施，从而使任何人都能获得抵押奖励，无论其技术水平或存款规模是怎样的。

此外，他们试图通过生成代表用户在ETH2链上获得的存款和奖励的ETH1代币，来减轻冗长的流动性需求。通过在Uniswap等二级市场上将代币交换为ETH，为这些抵押代币持有人提供了退出抵押的机会，并有能力利用其在DeFi中持有的以太币（例如，在Aave中作为抵押）。

但是代币模型在各个池之间的实现是不同的，这无疑会给最终用户带来一些严重的影响。例如，Lido的stETH代币与StakeWise的stETH代币并不相同，因此在二级市场上应该以不同的价格定价。同时，RocketPool的rETH代币与Stakewise的stETH实施方式不同，CREAM的crETH2，Stkr的aETH等等也是如此。

简而言之，来自不同池的代币机制存在许多差异，可能会导致混乱，并给最终用户带来不良后果。但是，可以对这些差异进行分类和评估，以便在决定加入哪个抵押池时做出明智的决定。此外，这种比较分析为抵押代币的估值方法奠定了基础，允许不同Eth2表示代币之间的价格效率。

本文的主要目的是帮助教育社区，使其了解现今流行的抵押池中使用的不同类型的代币经济。我们希望避免因人们对产品了解不足而造成的昂贵错误，并希望社区为Eth2池行业中的有效定价和套利机会的讨论做出贡献。

我们可以在两种不同的结构之间进行区分：一个单一的代币设计旨在同时捕获初始存款和在一个代币中的抵押收益。而双重代币设计则将捕获的存款和奖励分为两个不同的代币。

单代币结构基于再平衡/重新定价代币的概念。这是最流行的设计，并且由于其简单性而被大多数池使用。通过在存款时向用户生成单个代币，该池试图捕获同一代币内的抵押奖励和罚款的累积。可以通过两种方式完成：

ETH2上累积的抵押奖励和惩罚反映在代币余额的变化中（因此称为“再平衡”），从而在阶段1.5中，每个抵押ETH代币应以1:1的比例在池中兑换ETH.

ETH2上累积的抵押奖励和惩罚会反映在代币价格中（因此称为“重新定价”），从而在阶段1.5中，一个单位代币可以赎回的ETH数量随着池中的奖励和惩罚数量波动。

最好通过示例来说明这些代币机制的差异：

I.余额变化：将1个ETH存入池中,获得1个抵押ETH代币。

随着池中的奖励或惩罚的增加，池中每个参与者的代币余额也会相应变化，即池中的1.1 ETH =1.1个抵押ETH代币余额。因此，抵押收入将被捕获在不断增加代币余额的地址中，由池生成出来。从阶段1.5开始，所有抵押ETH代币都可以1：1的比例兑换为ETH。

该设计由Lido Finance 和 Binance使用。

请注意，抵押ETH代币的余额始终等于池中的ETH数量;在整个抵押期间，汇率保持为1。