详解四类算法稳定币，为何成不稳定的“弹弹币”(3)

以 Frax 为代表的部分算法稳定币

Frax 是首个部分算法稳定币项目，在现有算法稳定币的基础上，增加了使用部分稳定币作为抵押资产的概念。Frax 中有两种代币，稳定币 FRAX 和治理代币 FXS。铸造稳定币 FRAX 需要消耗稳定币 USDC 和治理代币 FXS，在创世阶段只需要消耗 USDC。初始时抵押率为 100%，即全部使用 USDC 抵押铸造 FRAX，之后抵押率每小时调整一次，若 FRAX 价格大于 1 美元，则降低抵押率，增加 FXS 在其中的份额；若 FRAX 低于 1 美元则升高抵押率。抵押率每小时调整一次，每次调整 0.25%。

按照预期，在上线之后，由于算法稳定币的热度以及 FXS 的稀缺，抵押率将不断降低，而 FXS 的价格将不断上涨。而在实际过程中却没有达到预期，其中有一些地方值得思考。

Frax 项目有私募，并且会很快解锁一部分，参与不够公平，导致缺乏大资金的入场。

即便如此，FRAX 的铸币量也在 1 小时内超过了 2000 万美元，但由于存在 FRAX-ETH 交易对，Frax 上线不久后恰逢 ETH 下跌，导致 FRAX 被动下跌而不足一美元，抵押率逐渐上升至 100%，FXS 消耗不足。

虽然项目中设有价格稳定机制，但铸币和赎回时都会被系统扣除部分费用，因此在 FRAX 价格低于 1 美元时，由于成本过高，套利者并没有意愿从市场上回购 FRAX，再销毁 FRAX 赎回 USDC。

由于 FRAX 价格低于 1 美元，导致 FXS 不能很好的利用，在上线不久后 Frax 即进入类似死亡螺旋的情景，直至 FRAX 重新回到需要 100% 的 USDC 抵押的状态，FXS 在短时间内从 20 多美元跌至 5 美元。好在项目在上线之前就已经获得了很高的关注，ETH 的上涨与其它项目支持使 FRAX 的价格重新回到 1 美元以上。现在 FRAX 的供应量已经达到 7600 万，融易新媒体，抵押率也降至 88.75%，这意味着铸造 FRAX 需要消耗 11.25% 的 FXS，FXS 的价格也回到了 7 美元。

总结

当前的算法稳定币项目都还处于实验阶段，并不能实现价格的稳定，甚至会放大市场的波动。从目前的格局来看，只有以太坊网络中的项目获得了较大的资金支持，而其它区块链上的项目可能只有几百万美元的锁仓。算法稳定币非常依赖机制的创新，某些机制直接来自于学术论文，如果能够设计出足够优秀的机制，可能引发算法稳定币的应用。此外，在算法稳定币的 LP token 挖矿阶段，特别依靠博弈论相关的专业知识，普通用户在初始时可用稳定币参与。