千亿片仔癀2.5亿买“风油精”提神？(2)

从2004年至今，片仔癀锭剂产品一共提价20次。零售价从325元/粒涨至如今的760元/粒。但8月16日，随着2024年上半年业绩报告的发布，片仔癀却交出了一份令投资者不太满意的半年报答卷，涨价法宝似乎疲态尽显。

来源：阿里健康旗舰店

从半年度增速来看，片仔癀交出了近7年来最差成绩单。

2024年上半年，片仔癀实现营业收入56.51亿元，归属于上市公司股东的净利润为17.22亿元。半年度营收增幅已从2018年的37.14%降至2024年的12%。此外，半年度净利润增幅下滑更为明显，已从2018年的42.55%降至2024年的11.73%。2024年二季度，片仔癀实现营收24.8亿元，增幅首次降至个位数，为2.58%。

早在业绩预告披露次日（7月25日），片仔癀股价大跌7.59%至207元/股，总市值一日内缩水282亿元。

拉动业绩增长不奏效，片仔癀表示，公司核心片仔癀系列产品及化妆品的销售收入实现较大增长，但重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。

片仔癀是国家保密配方，但有4味成分是公开的，即麝香、牛黄、蛇胆、三七。根据2022年报显示，除麝香、蛇胆需获得国家林业部门行政许可、严格按国家有关规定组织采购外，其余中药材通过市场渠道进行采购，采购价格随行就市。由于天然牛黄形成的概率较小，无法量产，国内产量远满足不了临床需求。因此在过去20年里，由于资源稀缺，天然牛黄的价格一直呈平稳上涨趋势，直到2023年后价格呈现失控上涨状况。

康美中药网的数据显示，2023年初每公斤天然牛黄的价格仅有65万元，而目前已经上涨到165万元，涨幅超过150%，片仔癀在2020年1月和2023年5月分别发布了关于片仔癀锭剂国内市场零售价格调整的公告，明确指出了产品主要原料及人工成本的上涨。

对此片仔癀在2023年半年报中曾预警，“资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了极大的挑战，未来，将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力。”

然而，片仔癀上游原材料的成本在快速上升，融易新媒体消息，下游消费者的需求却在持续走弱。

曾经“茅片组合”（喝茅台酒之前吃片仔癀护肝）风靡一时。而如今居民的消费能力走弱，茅台酒的价格都在走低。茅台酒喝不动了，贵如黄金的片仔癀也受到了一定影响。

片仔癀确有其核心“护城河”，品牌价值稳固，有网友评论“片仔癀能提高免疫力、抗衰老、保肝护肝”，更有甚者传出片仔癀对肝癌晚期亦有疗效；对于片仔癀的疗效，坊间传言已逐渐“神化”。

但比起高调的品牌形象，片仔癀的市值起伏不定。截至8月16日，片仔癀报207.5元/股，较历史最高点下跌超50%，市值较2021年底的最高点蒸发超1600亿元。

从行业来看，在中药快消领域“三剑客”中，片仔癀市值最高，但营收垫底。

截至8月16日，片仔癀市值1252亿元，云南白药（000538.SZ）市值952亿元，白云山（600332.SH）市值在420亿元。而今年第一季度，白云山营收规模就达到了接近230亿元，云南白药的营收规模也有100亿元出头，而市值最高的片仔癀仅有31.71亿元。

2023年，“三剑客”市值最高的片仔癀营收100.35亿元，同比增长15.42%；归属上市公司股东的净利润27.84亿元，同比增长12.59%。同期，市值最低的白云山的营收755.15亿元，同比增长6.68%；归属净利润40.56亿元，同比增长2.25%。白云山的营收是片仔癀的7.5倍，归属净利润是片仔癀的1.5倍。

不过，IPG首席经济学家柏文喜表示，“资本市场对于一个公司和股价的估值是由其盈利能力、成长性，和未来的成长空间，这三项因素来决定的。而不是对于公司的营收，账面的会计利润的估值。这三家公司营收和估值是反向的，但从净资产收益率来看，排队情况又不一样。另外，这三家的成长性、未来市场空间、成长空间，以及管理、议价能力等因素，都导致了他们的综合估值是倒着排队的。”

涨价不灵了？

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“中药中的茅台”片仔癀，一直试图寻找自己的第二曲线。