4家行业龙头分析，两家估值还在低位(2)

风险角度看，经营活动现金流三年总和 35%，数据良好；公司商誉0.5%，大股东质押13.5%，比例都不高，无高管大股东减持。公司风险指标整体良好，无大风险。

经营层面看，营业收入三年平均增长速度：11.3%；扣非净利润三年平均增长速度：667%，主要是2021年高增速拉高了平均数。

最后看估值情况，滚动市盈率7.7倍，市净率1.86倍，当前市盈率处于历史平均:低位区；市净率处于历史平均:中低位区。

小结：

公司我国最大的磷矿采选企业之一，布局精细磷化工、氟化工和新能源材料产业集群，投资建设了磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。2023年业绩一直在回落，利润增速-25%，受春耕需求带动2024年业绩有所恢复，一季度利润同比下降7%，但环比增长78.36%。目前只有个位数市盈率的估值，2024年末具备磷矿生产能力1450万吨/年，磷矿石储量近8亿吨。一旦行业回暖，将带动公司业绩和估值一起修复。

2、兴发集团

公司历史业绩稳定增长，2022年业绩达到58.5亿。

风险角度看，经营活动现金流三年总和 83%，数据优秀；公司商誉4.96%，大股东质押6%，可以接受，高管大股东小幅增持0.17%。公司风险指标整体良好，无大风险。

经营层面看，营业收入三年平均增长速度：17%；扣非净利润三年平均增长速度：257%。同样是2021年拉高了平均数。

最后看估值情况，滚动市盈率10.77倍，市净率1.01倍，当前市盈率、市净率都处于历史平均:低位区。

小结：

公司打造“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”产业链优势。特种化学品、草甘膦、肥料的业务占比较大，另外还有部分有机硅业务。最近还推出了员工持股计划。目前估值同样不高。

3、川恒股份

公司是饲料级磷酸二氢钙和消防用磷酸一铵的龙头。历史业绩曲线看起来是最漂亮的。

风险角度看，经营活动现金流三年总和 32%，数据良好；公司无商誉，无高管大股东减持。但大股东质押48%，比例有点大。

经营层面看，营业收入三年平均增长速度：34%；扣非净利润三年平均增长速度：103%，成长性优秀。

最后看估值情况，滚动市盈率12.9倍，市净率1.77倍，当前市盈率、市净率都处于历史平均:低位区。

小结：

公司饲料级磷酸二氢钙和消防用磷酸一铵的市占率多年稳居行业首位，控股股东川恒集团承诺将持有的磷矿资产置入上市公司。23年12月定增募集6.6亿元，资金全部投入中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目。

2023年营收同比增长25.3%；归母净利润7.7亿元，同比增长1.02%；其中四季度扣非净利润同比增长了70.1%，是行业中业绩恢复最好的一个。

4、川发龙蟒

公司业绩曲线和云天化类似。

风险角度看，经营活动现金流三年总和 32%，数据良好；公司商誉13.78%，可以接受。大股东质押50%，比例偏高；高管大股东减持0.15%。

经营层面看，营业收入三年平均增长速度：19%；扣非净利润三年平均增长速度：64%，成长性优秀。

最后看估值情况，滚动市盈率48倍，市净率1.6倍，当前市盈率处于历史平均:中低位区。

小结：

公司是饲料级磷酸氢钙、磷酸二氢钙和磷酸一二钙现行国家标准的起草单位之一，是国内该产品最大的生产企业。