利好有限 PTA反弹乏力

　　随着下游聚酯负荷加速提升，以及PTA低加工费下减产预期升温，PTA基本面预期好转，价格低位支撑偏强，加上国内宏观政策利好，PTA有所反弹。

　　上游成本端仍有支撑

　　美联储加息预期对油价形成压制，但3月俄罗斯存减产预期，中国需求复苏前景乐观以及美国需求旺季临近等仍支撑油价，预计布油短期或振荡偏强，运行区间80—90美元/桶。原料PX方面，虽然2月亚洲及国内PX开工率回升明显，PX加工费有所压缩，但亚洲PX检修季将至，二季度PX供应压力不大，预计PX价格存在一定支撑。PXN仍处于310美元/吨的偏高位置，如果供需矛盾不突出，PX向上空间难以打开。

　　3月在刚需较强及装置检修预期下，PTA存在去库预期。3月虹港2#及英力士存检修预期，且低加工费下装置计划外检修增多，如四川能投短停，逸盛大化降负至五成，恒力1#检修等，但恒力惠州新装置有投产预期，预计PTA供应仍在高位。需求上，元宵节后下游聚酯开工率加速回升，目前聚酯负荷在86%偏上水平，且3月前后长丝新产能投产集中，3—4月预计长丝投产新产能合计在192万吨。随着PTA供需格局边际好转，PTA加工费由前期的100元/吨附近低位修复至400元/吨附近。

　　需求端近无忧远有虑

　　元宵节后，江浙终端加弹、织机的开机水平已经恢复且超历年同期，目前加弹负荷在90%，较上一期略有下降；织造负荷在75%，与上一期持平，预计后期终端织造负荷继续提升乏力，高位调整为主。随着“金三”来临，终端需求季节性好转。部分工厂反映内需订单好转，但外需订单下降明显，整体订单并没有预期中的理想，后续还要看国内实际消费的好转幅度。当前长丝及坯布的库存处于相对高位，后期如果终端需求跟进不足，织造负荷仍有下降风险，进而负反馈向上游传导，时间可能在3月下旬或4月上旬。因此，短期下游聚酯刚需支撑较强，需求端近端无忧，但远端风险仍存。

　　谨防负反馈向上传导

　　虽原料PX有新装置投产，但下游PTA新装置几乎同步投产，且亚洲PX检修季将至，PX基本面压力不大，但终端订单偏弱及PXN偏高压制PX反弹空间。下游聚酯负荷处于高位，PTA出口好转，在PTA装置检修预期下，3月PTA存在去库预期。3月产业链中上游PX—PTA—聚酯供需矛盾不突出，但近期新订单数据环比走弱，织造高开工和终端弱需求矛盾逐步积累，市场心态仍谨慎。PTA加工费有所修复后，融易新媒体，部分装置减产可能有推迟，PTA继续上涨乏力，2305合约或在5300—5800元/吨区间振荡，关注油价及终端需求跟进情况。如果织造和终端市场矛盾逐步积累，负反馈向上游传导，那么届时PTA存在下行风险。(作者单位：广发期货)