突击分红毛利走低 锡华科技闯A胜算多少

　　成立近22年，江苏锡华新能源科技股份有限公司(以下简称“锡华科技”)要在王荣正、陆燕云夫妇的带领下进军A股。近期，融易新媒体，上交所官网显示，锡华科技主板IPO已经获得受理，公司拟募资20.48亿元。闯关A股背后，锡华科技营收依赖前两大客户、2022年大额分红以及毛利率走低等情况颇为显眼。对于上述情况，锡华科技方面5月18日在接受北京商报记者采访时均进行了详细回应。

　　夫妇控制91.66%表决权

　　申报IPO之前，锡华科技在2022年现金分红3.5亿元，近乎是公司近两年来净利之和。

　　招股书显示，锡华科技主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅，是全球行业领先、质量可靠、技术卓越的大型高端装备专用部件制造商。

　　从主营业务收入构成来看，风电齿轮箱专用部件为锡华科技贡献超八成营收，2020-2022年，该部件实现营业收入分别约为5.86亿元、6.84亿元、7.79亿元，占比分别为83.67%、78.63%、83.43%。

　　财务数据显示，报告期内，锡华科技实现营业收入分别约为7.08亿元、8.78亿元、9.42亿元；对应实现归属净利润分别约为1.54亿元、1.87亿元、1.83亿元。值得一提的是，2022年，锡华科技现金分红3.5亿元，而公司2021年、2022年净利之和才3.7亿元。

　　股权关系显示，锡华科技实控人为王荣正、陆燕云夫妇，分别出生于1963年、1979年，王荣正、陆燕云分别持有锡华投资92%、8%股权，而锡华投资持有公司77.98%股权。此外，王荣正直接持有公司9.12%股权，并通过担任泰州亿晟、无锡弘创盈、无锡华创盈执行事务合伙人，合计控制公司4.56%股权对应的表决权，王荣正、陆燕云夫妻合计控制公司91.66%股权对应的表决权。

　　这也意味着锡华科技2022年的3.5亿元分红大部分进了王荣正、陆燕云腰包。

　　此次谋求主板上市，锡华科技拟募资20.48亿元，投向风电核心装备产业化项目(一期)、研发中心建设项目、补充流动资金，分别拟投入募资14.48亿元、4943.76万元、5.5亿元。

　　截至2022年末，锡华科技账上货币资金1.62亿元。对于公司大手笔分红且货币资金充裕之下，拟募资补流的合理性等相关问题，锡华科技方面在接受北京商报记者采访时表示，大型高端装备专用部件行业属于资本与技术密集型行业，在日常运营、产能扩张等方面均需要投入大量的资金，公司的快速发展需要较强的资金实力作为保障。“补充流动资金项目”将扩大公司流动资金规模，满足公司不断增长的营业收入与营运资金的配套需求，降低公司经营风险。

　　前两大客户贡献超七成营收

　　报告期内，锡华科技前两大客户南高齿集团、弗兰德集团合计均贡献了超七成营收。

　　数据显示，2020-2022年，锡华科技来自前五大客户的收入占主营业务收入的比例分别为98.07%、99.03%、99.17%，其中南高齿集团、弗兰德集团较为稳定，轮番担任公司第一大、第二大客户。

　　具体来看，报告期内，锡华科技第一大客户分别为南高齿集团、弗兰德集团、南高齿集团，为公司贡献营业收入分别约为3.06亿元、3.07亿元、4.57亿元，占比分别为43.73%、35.27%、48.91%；第二大客户分别为弗兰德集团、南高齿集团、弗兰德集团，为公司贡献营业收入分别约为2.54亿元、3.03亿元、2.53亿元，占比分别为36.24%、34.83%、27.15%。

　　经计算，报告期内，南高齿集团、弗兰德集团合计为锡华科技贡献营收6.14亿元、6.1亿元、7.1亿元，占比合计为79.97%、70.1%、76.06%。

　　对于公司大客户情况，锡华科技方面在接受北京商报记者采访时也表示，公司产品主要应用于风电装备和注塑机领域，公司业绩受下游客户业绩变动的影响较大。公司客户相对集中，与风电齿轮箱行业竞争格局较为集中的发展现状相一致。

　　据锡华科技招股书，公司给出了日月股份、宏德股份两家同行业可比上市公司，不过上述公司并不存在大客户依赖问题。

　　以宏德股份2022年情况为例，公司年报显示，报告期对前五大客户销售额分别约为9448.18万元、7736.18万元、6148.66万元、4670.56万元、4400.66万元，销售收入占比分别为11.69%、9.57%、7.61%、5.78%、5.44%。

　　独立经济学家、中企资本联盟主席杜猛对北京商报记者表示，IPO公司大客户依赖问题是监管层关注的重点，如果大客户经营情况出现重大恶化，这会直接影响到IPO公司经营情况。“不过，部分公司确实受行业因素影响，会导致公司存在客户依赖问题，这种情况则需要公司说明，也不是审核时的必要障碍。”杜猛如是说。

　　毛利率逐年走低

　　需要指出的是，报告期内，锡华科技主营业务毛利率也在逐年走低，分别为36.93%、35.84%、29.18%。