“央行入场卖出国债”信号强 ，各路资本迅速应对长债投资风险(2)

前述债券投资型私募基金经理认为，目前30年期国债收益率处于2.5%，基本处于相关部门认可的合理区间（2.5%-3%之间），若10年期国债收益率持续徘徊在2.3%附近，不排除央行可能很快入场卖出10年期国债。

光大证券固收分析师张旭指出，央行在公开市场的国债买卖，应定位于流动性调节工具，是为了保持银行体系流动性的合理充裕、实现货币政策中介目标。当前银行体系流动性合理充裕、债券市场需求旺盛，长期利率品种甚至出现了供不应求的状况，国债收益率曲线长端与短端间的期限利差处于历史偏低水平。倘若央行择机在二级市场卖出国债，也是平衡供求关系的有效操作方式。

前述农商行债券交易员认为，央行何时入场卖出国债，可能取决于央行对国债收益率曲线的优化需求。当前国债收益率曲线过于平坦，加之10年期国债与DR007、OMO利率之间的利差均处于历史偏低水平，都体现长期国债估值偏高。在这种情况下，央行需尽力保持正常的、向上倾斜的收益率曲线，既有利于经济社会的可持续发展，也能提升人民币资产的全球竞争力。

值得注意的是，在央行主管媒体连续三次提示长期国债投资风险的情况下，越来越多投资机构对此日益重视。

一位大型资管机构债券配置部主管直言，长期国债收益率跌至2.5%下方，表明这类资产未必是完全安全的。尽管在手工补息遭叫停后，大量资金流向固收类理财产品令债券市场资金日益宽裕，推动长期国债价格上涨预期持续走高，但是，这也触发了市场过度炒作与拥挤交易风险。若大量资金突然离开债券市场，就可能造成长期国债价格剧烈波动下跌，加剧了投资机构的投资亏损风险。

此前，央行相关部门负责人也向媒体表示，投资者需要高度重视利率风险。对于交易型投资者，通过加大杠杆、拉长久期，在短期价格大幅上行中可以获得更多收益，但也容易加剧市场波动，需要承担价格大幅下行出现的损失。对于银行、保险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，则会面临收不抵支的遭动局面。

这位大型资管机构债券配置部主管透露，面对潜在的长期国债投资风险加大，目前他们正加大国债期货的套期保值操作力度，尽可能降低10年期与30年期国债持仓的风险敞口。此外，他们也开始择机逢高抛售10年期与30年期国债获利了结。

“目前我们面临的债券资产配置最大挑战是，尽管我们深知长期国债价格偏高，但在债券市场资产荒状况延续的情况下，从长期国债套现流出的资金仍然找不到其他优质债券资产配置。”他表示，目前他们也不得不对长期国债采取高抛低吸的交易策略，一面获取可观的交易性超额回报，一面也能及时减仓规避潜在的长期债券投资风险。