中国太保盈利动能不足，“傅赵配”能否扭转业绩下滑？

2023年受资本市场波动及会计准则调整影响，多家险企投资收益承压拖累整体业绩表现，归母净利普遍下滑。

A股五大上市险企合计归母净利1655.17亿元，同比下降23.25%。同时，总投资收益合计3844.7亿元，同比下滑15.24%。

中国太保（601601. SH；2601. HK）也难逃行业魔咒，负债端虽实现保费正增长，但其盈利表现却不尽如人意。

值得注意的是，年初，中国太保原总裁傅帆正式接棒孔庆伟成为公司新任董事长，搭配前不久回归的总裁赵永刚主持工作。然行业重压下，新领导班子如何应对当前市场环境挑战，扭转业绩下滑局面，备受瞩目。

集团营收、归母净利双下滑

2023年，中国太保实现营业总收入3239.45亿元，同比下滑2.5%。其中，主业保险板块实现保险服务收入2661.67亿元，同比增长6.6%。归母净利272.57亿元，同比大幅下滑27.1%。

受长端利率低位震荡以及权益市场大幅波动影响，叠加新会计准则实施，集团总投资收益率2.6%，同比下降1.5个百分点；净投资收益率4.0%，同比下降0.3个百分点。总投资收益522.37亿元，同比下滑28.3%，直接拖累公司归母净利润表现。

究竟来看，证券买卖损失113.11亿元，公允价值变动损失117.12亿元，投资资产减值损失20.93亿元，其他收益损失3.86亿元。

旗下两大核心子公司太保寿险和太保财险经营表现同样欠佳，归母净利均呈现两位数下滑。且两家子公司保险服务收入贡献和净利表现大相径庭。

2023年，太保寿险贡献保险服务收入854.61亿元，同比下滑3.5%。归母净利同比下滑33.7%，降至195.32亿元；太保财险贡献保险服务收入1771.28亿元，同比大幅提升11.8%。归母净利同比下滑19.7%，降至65.75亿元。

太保财险虽是拉动集团保险服务收入增长的主要动力，对集团归母净利贡献却较小。而太保寿险仍处深度转型中。

长航二期启动，寿险承压态势不减

目前，寿险行业仍处于转型关键期。太保寿险作为国内第三大人寿保险公司，2023年保险服务收入和归母净利双双下滑，遭寄予厚望的长航转型战略带上“紧箍咒”。

目前以渠道转型为核心的“长航行动”一期已在2023年6月收官，以内勤转型为主要内容的长航二期在2023年下半年正式展开。太保在坚持长航转型战略下，成果和挑战并存。

对于保险服务收入下降，报告称主要受短期险保费规模下降的影响；同时2022年合同服务边际受资本市场波动减少，进而带来2023年合同服务边际摊销金额下降。

从利源分析来看，投资端遇挫，直接拖累了太保寿险净利表现。截至2023年末，太保寿险总投资收益367.08亿元，同比大幅下滑40.6%；受到金融工具准则切换以及资本市场波动的影响，投资业绩亏损44.45亿元，同比大幅下滑185.9%。

2023年，太保寿险实现规模保费2528.17亿元，同比增长3.2%。其中新保规模保费同比增长3.7%，续期规模保费同比增长3.0%。

从渠道来看，除团政渠道规模保费同比下滑14.7%，降至180.96亿元外，代理人渠道和银保渠道规模保费均有所提升，尤其在代理人队伍继续清虚背景下，银保渠道发力明显。分别同比增长3.0%和12.5%，依次实现规模保费1954.78亿元和380.69亿元。代理人渠道依旧是支撑保费的基石。

同时，2023年月均保险营销员21.0万人，较2022年同比下降24.7%。截至2023年末公司保险营销员跌破20万，降至19.9万人。值得注意的是，2022年末公司保险营销员还为24.1万人，仅一年营销员队伍就脱落了4万人。

从业务类型来看，太保寿险传统型保险同比增长33.3%达1594.77亿元。其中，长期健康型保险规模保费456.00亿元，同比下降3.7%。

此外，受利率下行、预定利率下调等因素影响，分红型保险规模保费592.45亿元，同比下降31.2%。同时万能型保险、税延养老保险、短期意外与健康保险规模保费分别同比下滑12.1%、12.0%、13.7%。

从保单品质来看，太保寿险有较大提升。2023年个人寿险客户13个月保单继续率95.7%，同比提升7.7个百分点；个人寿险客户25个月保单继续率84.0%，同比提升10.6个百分点。此外，太保寿险综合退保率1.8%较2022年无变动。

2023年末，公司调整内含价值经济假设，投资回报率自5%降至4.5%，风险贴现率自11%降至9%。

行业普遍共识，上述指标调整对寿险核心指标——新业务价值有较大影响。2023年，融易新媒体消息，太保寿险全年实现新业务价值109.62亿元，同比增长19.1%。而经济假设及评估方法调整前同比增长30.8%。同期，新业务价值率为13.3%，同比提升了1.7个百分点。其中，银保渠道新业务价值同比增长115.6%。