为下一次危机做筹备，英国率先开启主动量化紧缩

周二，英格兰银行（即英国央行）启动自上一轮金融危机以来的首次主动量化紧缩（QT），而就在几周前，英国央行还在通过紧急购债缓解市场压力。

当天，英国央行计划拍售7.5亿英镑、剩余期限为3-7年的英国国债。为了刺激经济，英国央行在2009年至2021年间持续实施量化宽松（QE），融易新媒体，共购买了8750亿英镑（1.01万亿美元）的国债。

这次拍卖也让英国央行成为七国集团中首个向投资者主动出售量宽债券的国家。

自今年2月以来，英国央行一直在通过被动QT来缩减其资产负债表，即不再购买新的国债来取代到期的债券。自那以来，英国央行的量宽债券持有规模降至8380亿英镑。美联储和加拿大央行也采取了类似的政策。

8月，英国央行表示希望在从9月下旬开始的12个月内将其国债持有总量减少800亿英镑。为了实现这一目标，它表示除了不对到期债券的收益进行再投资外，还需要每三个月出售约100亿英镑的国债。

但由于伊丽莎白女王9月去世，之后前首相特拉斯的减税计划又引发债市抛售，英国央行不得不将出售国债的计划推迟。

在债市大规模抛售引发养老基金危机后，英国央行被迫实施干预，在一项持续至10月14日的紧急计划中购买了190亿英镑的长期国债和通胀挂钩债券。

债市波动平息后，英国央行近日表示，仍将坚持8月时公布的削减800亿英镑国债的计划。

行长贝利称，缩减资产负债规模是为了给下一次可能的危机做准备。他曾在去年6月于彭博发文指出，央行超大规模的准备金“可能会限制其在未来紧急情况下回旋的余地”，因此最好是先考虑调整准备金水平，而非等到持续加息之时。

英国国债的平均期限比其他国家发行的国债更长，因此英国央行必须出售国债，才能实现与其他央行通过允许其债券到期获得的相同的缩表速度。

而且新冠疫情期间，英国央行的国债持有量几乎翻了一番。在2021年12月顶峰时，英国央行拥有大约一半的英国已发行传统国债。

量化宽松政策的逆转可能有助于对抗通胀，因为它将推高借贷成本，减少向政府、企业和公众提供的资金。不过英国央行指出，加息依然是控制通胀的主要工具，因为其影响相比QT更容易理解。

法国巴黎银行首席欧洲经济学家霍林斯沃思（Paul Hollingsworth）表示，通过利率渠道收紧货币政策，这一方法是经过考验的；但是通过量化紧缩来收紧，这对央行而言是一个未知领域，其带来意外后果的风险显然更高。

对英国财政部和央行而言，此次出售正值微妙时刻。二者都在从刺激经济转向遏制通胀。而且英国很可能现在已经进入了经济衰退。

英国央行上个月指出，认为英国经济已经陷入衰退，预计三季度国内生产总值（GDP）环比将继续萎缩0.1%。英国二季度GDP环比下降0.1%。如果一个经济体的GDP连续两个季度出现负增长，则被称作陷入技术性衰退。

英国9月消费者价格指数（CPI）同比上涨10.1%，重回7月时创下的40年来最高水平，同时也是央行2%的目标水平的5倍多。

9月，英国央行宣布加息50个基点，将关键利率上调至2.25%。市场预计，英国央行将在11月大幅加息75个基点，创下33年来的最大加息幅度，将利率提升至3%，即2008年末以来的最高水平。

英国央行于2021年12月启动本轮加息，比美联储早了三个月。但后者步伐更大，美国联邦基金利率目前已位于3%至3.25%区间。