供给侧改革加速 低估值综合性券商价值显现

在监管引导证券行业向功能型、集约型、专业化、特色化发展的背景下，券商供给侧改革加速。资本市场内在稳定性得到增强，二级市场交易量有所改善，有机构建议关注券商板块结构性机会。

关注执业质量更佳的头部券商

近日，中国证券业协会对证券公司2023年度经营数据进行了统计。证券公司未经审计财务报表显示，145家证券公司2023年度实现营业收入4059.02亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）984.37亿元、证券承销与保荐业务净收入480.03亿元、财务顾问业务净收入62.85亿元、投资咨询业务净收入49.90亿元、资产管理业务净收入224.79亿元、利息净收入531.50亿元、证券投资收益（含公允价值变动）1217.13亿元；2023年实现净利润1378.33亿元。

统计显示，截至2023年12月31日，145家证券公司总资产为11.83万亿元，净资产为2.95万亿元，净资本为2.18万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.76万亿元，受托管理资金本金总额8.83万亿元。

政策方面，证监会明确了“培育一流投资银行和投资机构”的发展目标与发展路径，在证券基金机构聚焦功能性、专业性、集约型、特色化和合规风控要求更高、监管力度强化的导向下，证券行业供给侧将持续优化，头部机构有望通过并购重组、组织创新等方式拓展资本空间、做优做强。

对此，平安证券分析师王维逸认为：“资本市场进入政策密集期，监管持续关注资本市场和证券行业的高质量发展、重视投资者获得感提升，资本市场和证券公司的重要性将提升。建议关注专业能力领先、合规风控完备、执业质量更佳的头部券商，包括中信证券、华泰证券等。”

券商估值有望获得抬升

近期，券商2024年一季度财务报告也在陆续披露。根据市场各项业务表现来看，一季度券商经纪业务或将与上年同期基本持平，一季度市场成交额519314.86亿元，同比增长0.17%；投行业务受政策影响仍保持较低水平；资管业务开始由增量向存量管理转型，新发产品和基金发行规模下滑，但存量规模快速增长。截至3月31日，券商行业共计发行资管产品552只，合计发行份额40.76亿份。而资管存量规模达到10565.71亿元，同比增长25.98%。

二级市场上，随着国家队入市的消息落地，2月6日之后市场大幅回暖，叠加十年期国债收益率持续下行，债券市场走强，券商自营业务仍有望实现增长。研究机构认为，券商资管和自营业务有望带动业绩增长，建议关注券商一季报表现超预期带来的估值抬升机会。

近期，国金证券、海通证券、西部证券、方正证券等四家券商发布股权回购公告，其中，国金证券和海通证券累计已回购股份235万股、1932万股，累计回购金额达到2000万元、1.68亿元，西部证券和方正证券也计划在未来实施股权回购。此前，融易新媒体消息，东方证券、东方财富等多家券商均已开展了股权回购，行业回购热情不断提升。

券商供给侧改革加速。资本市场内在稳定性得到增强，二级市场交易量有所改善。投资策略上，开源证券分析师高超建议关注具有并购主题及地域优势的标的国联证券、财通证券，以及受益标的中国银河、浙商证券；受益于市场交易量提升的互联网券商：指南针、东方财富、同花顺；受益于行业集中度提升的低估值头部综合性券商。