28只银行理财子公司产物破面值！稳健投资还可以怎么选？(3)

　　“银行想做权益，本身经验也不是那么丰富，投资债是银行的优势，所以客户在这个阶段上肯定是有这么一个过程，现在确实还比较难。”该资深投资经理进一步表示。

　　众所周知，大部分银行客户群体具有老龄化。线下化的特点，在产品选择上对其波动性的容忍度比较低，对产品的收益要求比较低，很多时候要求超过一年期定存和CDS即可，其追求的就是稳稳的幸福。

　　脱胎于母行资产管理部的银行理财子公司，必然会形成自身的特色：比如传承母行的文化，服务于母行的战略转型，服务于母行的客户需求，服务于母行客户投融资服务的职责。

　　在一位银行理财子公司高层看来，上述现象，除了产品本身发生变化外，还折射出另外的问题：考核清晰与否的问题——各银行分行下达销售计划是否纳入母行对各支行分行的综合计划考核指标？如果纳入考核，这个占比有多大？这也是母行和理财子公司战略协同需要重点关注的一个方面。

　　配置思路有差别

　　细品之下，尽管产品都叫固收+，不同机构在配置思路。资金稳定性的追求上仍有不少的差别。

　　先来看目前公募基金债券型基金中类型可以为：纯债基金。一级债基（即固收+打新模式），二级债基（固收+权益投资）和指数型债券基金四种类型。不过，公募基金由于投资品种有限，固收+产品品类相对较少，目前主要集中在如一/二级债基。打新基金等叠加股票或可转债等偏权益资产的品种，另外运用股票对冲策略的公募基金近年也有发展，但总规模仍相对较小。

　　相比公募基金的标准化产品，银行理财子公司以及券商推出的固收+产品的个性化更为突出，资产配置比例的灵活度更高。现在普遍流行的固收+权益产品，也被不少银行理财子公司人士视为类公募基金中的二级债基。

　　“而这个‘类’字的差别，在于银行理财子公司对资金稳定性更加看重。而这也是银行客户群体风险偏好的差异所决定的。”某银行理财子公司高层人士表示。

　　而对资金稳定性的追求，也让银行理财子公司固收+产品在实际投资中，绝大多数的时候呈现出不同于公募基金的配置思路。

　　一位银行理财子公司的产品投资经理则是向记者坦言：“现在我们也是刚刚开始搞这个产品，基本上我了解到行业里大家配的力度还挺大的。现在银行刚开始配权益资产，它不是完全直接去二级市场配股票，目前做的主要是这几种模式：第一种是所谓的优先股，第二种是打新，第三种是定增，第四种才是直接到市场去做交易，这种它比较少。目前一些商业银行还没有这个能力，基本上做的比较少。”

　　“就股票打新而言，其实风险还是比较低的，打新基本上没有或者说很少破发。目前所谓的定增，股票价格相当于8折，锁定期6个月之后，只要市场没有太大波动，基本上是稳赚不赔的。优先股就跟债一样，但是它票面还是非常高，并且能发优先股的主体本身资质就非常好。在二级市场的投资，我自己的固收+产品会选一些大盘蓝筹股，比如说30。50这种，同时还会采用一些风险对冲工具，比如我们加一些股指期货对冲，这样风险敞口不会太大，基本就可以控制住产品的波动风险。”前述投资经理进一步表示。

　　“过去银行做利率债交易，主要是以配置的思路来做，现在需要增加交易的思路。信用债方面，银行的思路可能和券商。基金还是不太一样。信用债至少以前大多数银行是以信贷的思路来看，整个银行以信贷授信的方式来走这个流程。伴随银行理财子公司成立后，这部分人员，我觉得他们应该也会有相应的补充，毕竟他们的规模很大。以前没有这一套体系建立起来，可能需要一定的时间，另外这么大的规模，自己也未必一定能够完全管得过来，从他们的角度来说，肯定还是想要建立自己的体系和团队。”某券商资管的固收人士指出。

　　而券商推出固收+产品，也具备充足的灵活性。兴业证券财富部相关人士认为，像私募基金。专户等私募类资管产品的投资范围更广，可叠加的资产种类相对更丰富，包括期权。期货等，甚至可以参与跨市场投资。此外，可运用的投资策略更灵活，包括套利。市场中性。日内等多种绝对收益策略可作为固收+主策略。在产品创设上，可根据不同客户的需求与风险偏好进行定制，设计更灵活。

　　三部走选择固收+

　　尤记得，银行理财子公司推出时，很多非银资管机构固收人士有一种狼来了感觉，对固收业务格局流露出些许担忧。