抵押+算法 稳定币新锐Standard有何不同？

如果要找一个关键词来形容过去一年加密世界的发展状况，DeFi 无疑会是大热候选。

截至北京时间 4 月 29 日，单单锁定在以太坊链上 DeFi 协议内的资产总价值就已突破 870 亿美元。

万丈高楼平地起，作为 DeFi 乐高内最重要的基础设施之一，稳定币在本轮 DeFi 的大爆发中发挥着不容忽视的作用，其赛道本身也在这一浪潮之中经历着快速的发展。

从 USDT、USDC 等由中心化机构发行的法币抵押型稳定币，到 DAI 等由合约生成的加密资产超额抵押型稳定币，再到 AMPL、FEI 等试图依靠市场行为实现价格调节的算法稳定币，稳定币赛道已历经数次迭代。然而，就当前阶段来看，似乎每一代产品都还存在着大大小小的问题。

USDT、USDC 等法币抵押型稳定币当前占据着最大的市场份额，但此类稳定币往往是由单一的中心化机构发行，存在不可避免的单点风险。历史事实也已证明，虽然尚未出现滥用，但此类稳定币的发行机构（Tether、Circle 等等）确实拥有将某些地址拉至黑名单的权限。

通过智能合约生成的超额抵押型稳定币或许是当前市面上相对较为理想的一种解决方案，但也只是相对而言。暂且不谈超额抵押模型背后的低效资金利用究竟是不是问题，环顾市面上的超额抵押型稳定币，大致可分为两种情况：MakerDAO（DAI）单据一类，由于起步较早，流动性较好，DAI 长期以来一直保持着不错的锚定表现，然而围绕 MakerDAO 也存在着一些预言机过于中心化、清算机制不够灵活等诟病。尤其是后者，去年 312 黑天鹅事件中 MakerDAO 曾因清算机制失灵而零价拍出了价值 832 万美元的 ETH 抵押品；至于其它一些新兴的超额抵押型稳定币，由于流动性较差，市场调节效应较弱，价格往往会持续处于水下。

再然后，市场迎来了算法稳定币的爆发期，此类项目想要改进的方向之一就是上文提到的超额抵押所带来的资金利用低效问题。不过，无论是鼻祖项目 AMPL，还是后来的 Basis、Frax、FEI，现实结果证明了在当前阶段放弃抵押品支持，仅仅依靠市场行为来进行调节仍然过于理想化。更严重的是，由于早期一些项目在设计上存在不合理之处，币价很容易在恐慌情绪下陷入死亡螺旋，“算法稳定币 = 不稳定”反而渐渐成为了“共识”。

幸运的是，业内关于稳定币的创新从未停歇。北京时间 4 月 29 日 22:00，一款名为 Standard Protocol 的“混合式抵押弹性供应稳定币（Collateralized Rebasable Stablecoin）”即将上线 Uniswap，并将于 22:40 上线 Gate 和 Kucoin 等中心化交易所。

什么叫“混合式抵押弹性供应”？Standard Protocol 的这一定位勾起了我们的好奇，在查阅了该项目的白皮书及相关动态后，我们发现这一全新的稳定币项目，似乎确实与众不同。

为什么说 Standard Protocol 与众不同？

首先还是回到 Standard 对自身的定位——混合式抵押弹性供应稳定币，这一描述乍一听稍显拗口，但其实并不难理解，具体来说，Standard Protocol 是一款融合了抵押支撑以及算法调节（弹性供应）的新型稳定币项目。 

在 Standard Protocol 看来，DeFi 世界仍处于早期阶段，市场条件尚未成熟，过早移除抵押品的支撑会导致稳定币难以有效履行“稳定”这一核心职能，就现阶段而言，底层抵押品的支撑仍然是必要的。与此同时，Standard 也认为，算法稳定币项目所提出的依靠市场作用来调节锚定状况确实是一大具有突破意义的创新。 

Standard Protocol 的这一思路落在了其产品的设计上，由于融合了“抵押 + 算法”的双重概念，Standard Protocol 的稳定币 MTR 在运行机制上会与现有的一些超额抵押型稳定币以及算法稳定币项目存在部分相似之处。就笔者个人的理解来看，Standard Protocol 有些像是一款添加了算法调节机制的跨链版 MakerDAO，同时针对后者的预言机偏中心化以及清算机制效果不佳等问题做了一定的创意性改进。

这里依次出现了四个关键词，算法调节、跨链、预言机、清算，下文将依次就这四个关键词展开解释，希望能为大家尽量准确地还原 Standard Protocol 的面貌。

（1）算法调节

与其他许多算法稳定币不太相同，Standard Protocol 的弹性供应机制并不会固定周期性运作，而是会作为⼀道类似于防线的存在随时待命，在 MTR 价格出现一定脱锚后才会插手干预。