图解稳定币：Maker、Fei、Terra等有何不同

去年，稳定币的使用量开始激增，然而，似乎越来越少的人会去了解这些稳定币的实际工作原理。

由于某种原因，稳定币创造者沉迷于让这些设计变得令人难以理解。几乎每份白皮书都涉及了大量数学方程和新发明的术语，就仿佛这些作者在试图说服你：相信我，你不够聪明，所以无法理解它。

对此，我并不认同。所有稳定币的底层设计，都是非常简单的，我会向你展示一种简单的视觉语言，以了解所有稳定币的工作原理。

你可以将每个稳定币协议想象成一家银行，它们每个都拥有资产和负债。它们每个都以某种方式获取价值并将该价值分配给“股权”持有者。

考虑一家正常的全储备金银行。

左侧是其实际资产，即储备中的实际美元，而右边则是它的负债（称为“数字美元”），这是对储备资产的债权。

在一家全储备金的银行中，每项负债与储备资产的比例为1:1。如果持有数字美元的人要求赎回现金，则持有人将获得实物美元，而相应的数字债务将被销毁。这就是Tether、USDC以及所有其它由法币作为支撑的稳定币工作方式。

这家银行的股权属于股东（即银行的投资者），他们从银行收取的费用中赚钱。在Tether的案例中，Tether有限责任公司的所有者是股东，而他们的利润来自Tether（USDT）的铸币和赎回费用。

一家全储备金银行的每一项负债都应该与美元保持密切联系，因为它总是可以兑换1美元的储备金。只要该行保持廉价的可兑换性，套利者将毫不费力地确保该稳定币锚定美元汇率。

所以这是一个普通的全额储备金银行，这是一个显而易见的模型，但它将有助于说明加密银行的不同之处。

全额储备加密稳定币

你如何创建一个负债是稳定美元的加密全额储备金银行？

鉴于crypto只是重新发明了钱，你要做的第一件事就是将美元资产换成加密资产。但是加密资产是高波动性的，因此，如果你的债务是以美元为单位，则1:1支撑就无法起作用。如果加密资产的价值下降，则该银行将面临抵押不足的问题。

因此，你要做的一件显而易见的事情就是：设置一个额外的加密缓冲区，以防该加密资产的价值下跌。

基本上，这就是MakerDAO的工作方式。

Dai稳定币现在是稳定的。

注意，Maker的储备资产是超过其总负债Dai的，这样就可以确保整个系统的安全。

（我在这里提供了很多细节。但是，为了将MakerDAO与其他模型进行比较，这是一个不错的开始。）

现在让我们看一下Synthetix。

Synthetix采用了不同的方法：Synthetix不再持有一篮子多样化的加密资产，而是通过抵押自己的SNX代币发行sUSD稳定币。这个SNX还是“权益代币”，换句话说，Synthetix允许作为存款的唯一资产是其自己的权益。由于SNX的波动性很大，因此Synthetix要求流通中的每个sUSD超额抵押600％。

sUSD稳定币目前也是稳定的。

MakerDAO和Synthetix都类似于传统的全额储备金银行，只是它们因为采用的是加密资产，因此是超额抵押的。从某种程度上说，它们的锚定是安全的，因为有某种机制可以将稳定币赎回到其基础资产中。（在这两种方法中，还有一种以所需价格为目标的利率体系。）

但是，还有另一种形式的稳定币，通常称为“算法中央银行”。

算法中央银行稳定币无法赎回，也没有传统意义上的存款人，这使得它们不太像传统银行，而更像是中央银行。（中央银行倾向于使用可赎回权以外的其他方法来保持价格稳定）

每个算法中央银行的工作方式略有不同。为了分析算法中央银行，我们将尝试了解它在两种重要情况下会做什么：当稳定币高于锚定价时，以及当稳定币低于锚定价时。

算法中央银行

从结构上讲，也许最简单的算法中央银行就是Fei。

然而，Fei最近的上线是很糟糕的，其稳定币几乎立刻就跌破了锚定价，简而言之， Fei的工作原理是这样的：

截至目前，FEI并没有锚定住1美元。

Fei的职能很像一家真正的央行，它是直接在市场上捍卫其锚定汇率。请注意，Fei并不是真正意义上的超额抵押类型，其大部分资产都是加密资产。这意味着，在遇到“黑天鹅”事件的情况下，Fei的储备资产可能会大幅贬值，并低于负债，使其无法维护其稳定币的锚定汇率。