观点：比特币牛市高点或在与黄金市值持平后冲刺20万美元

4月24日，由印比特主办、珠海市横琴新区数链数字金融研究院指导的《2021新基建区块链峰会》在成都召开。在题为《时隔18个月再度联手 复盘明牌长牛》的高峰对话中，Primitive Ventures 创始合伙人万卉在与币信研究院院长熊越对谈时表示，对于加密货币长期玩家来说，对大势的把握比较重要。

Dovey表示，这一轮牛市中没有看到比特币大于35%的跌幅，其波动性在收敛。当比特币价格超过55555美元后，已经相当于一个中大型科技股的体量，未来会有更多的传统金融架构基础进入并为它服务。至于牛市顶端大约是20万美金，在顶端之前约是15万美元，原因在于它已与作为金融交易资产黄金的市值持平。

另外，Dovey指出，DeFi让比特币变成非常好的生息资产，而且是我们这个平等世界信用等级最高的平行资产。从比特币角度，当然是利好。现阶段仍处于DeFi发展史的前三分钟上，有大量的金融的乐高根本没有搭完。所以大家应该深度参与和关注DeFi。

接下来的熊市，不会像过去，因为它的下限被提高了，因为玩家属性不一样了，有了大量持币的人。比如MicroStrategy是借了四年的债，它四年之内不用考虑换仓。接下来的熊市，我不觉得是过去那种非常难受的熊市，一熊就要熊18个月。

以下为对话实录：

熊越：万卉下午好，自从我离开杭州以后，比特币一直在跌。特别是昨天，有一个大暴跌。不知道万卉如何看待这一次暴跌？

万卉：刚刚上台之前，我还跟熊越说，我们作为比特币老人，作为持币者，不应该聊价格这个事。价格对于矿工来说，是一个比较重要的事，因为大家要算账，还有进一步的投资计划。我在去年很多文章和公开演讲里面讲了，很有意思的是，这个数字从来没有跌破过。其实我们在国外看到很多事情，随着玩家属性在这一次周期中的变化，因为价格是由市场供需决定的，在供需的驱动下，它的下线会被提得越来越高。所以我在好几次公开演讲里面讲过，每一次的跌幅，首先波动性会收敛，这次没有看过大于35%的跌幅。另外比较硬核的玩家会看价格模型，这个价格模型往往在熊市的时候，是往下背离价格预期判断的，特别Form时，会严重高于模型本身。这次看到整个价格贴着模型在走，所以它的背离率波动性也在收敛。

之前有一个关键的价格节点，就是55，是5个5。到了55555美元的时候，这对于入场的配置型机构是一个关键的价格节点或市值。因为超过55555的话，比特币相当于一个中大型科技股的体量了。到了这样市值的时候，有很多机构的钱可以放下更多的心里包袱，放心入场了。所以价格在5万和5.5之间有来回换手的话，对牛市是非常好的事情。而且也不算暴跌，这次跌了不到30%。

熊越：很多人觉得昨天是农历的312，跟去年的312相提并论。可以看到昨天没有跌多少，而且到今天基本上又弹回5万了。

万卉：我之前讲了很多次，市场交易结构也发生了很大的变化。因为原来只有Bittrex，它的衍生品算做得比较早的，更早的时候交易所只是现货市场，再加上它的市值非常小，非常容易有巨大的波动。但是这一次有大量的衍生品、合约市场出来，而且随着Option（期权）市场体量越来越大，Option做交割时，随着交割时间，有一个变化。随着市场交易结构的成熟和完整，也会必然会发生的事情。

熊越：下面进入正题。18个月前，2019年底在嘉楠的上市上，做过一个二人传或双口相声。2019年大部分人蛮悲观的，因为币价也不高，当时我们比较坚定地表达了未来会有一个很大的牛市。到现在来看，这一年币价差不多涨了十多倍。18个月之后，再回过头复盘一下牛市，当时看到了哪些方面，没有看到哪些方面呢？

万卉：回想那一次的聊，聊了很多宏观周期的叠加。在18个月前，我们不能很准确地预测明天的天气是什么，但可以感知到季节。另外一个类比，太阳系终究会被覆灭，这是必然发生的事情，但我们不会知道明天股市的涨跌。对于长期玩家来说，无论是大家想长期在挖矿行业，还是什么行业，因为我是脑力挖矿，不是体力挖矿。但凡是长期从业者，对大势的把握比所有事情都重要。在18个月前，我们讲会有3个周期的共振。因为那时候是2019年11月份，判断会有三个周期叠加。第一，比特币减半周期。第二，经济的债务周期。第三，法币的信用周期。我们判断会有这三个大周期的叠加，会有一个非常强的共振效果，会有一个超级周期出现。当然我们没有想到黑天鹅事件。

熊越：没有想到疫情因素。

万卉：我们会想到有一个大的经济债务周期的出现，毕竟上一次经济危机已经过去十多年了。没有想到的会以这样一个黑天鹅的形式出现。