公募降佣倒计时：忙着重签合同，佣金一降到底，券商分析师“卷上天”(2)

“这是行业的潜规则，这些销售费用一般会以公募向券商返佣的形式进行结算。二级市场上买方为王，并且公募手拿派点，券商作为服务行业，除了行业研究和个股分析外，一般还会为买方提供事无巨细的服务。”该客户经理表示。

“现在接触下来，公募整体变得很谨慎，很少能约到基金经理见面和餐叙，他们更倾向线上电话会议。今年行情比较震荡，公募的投研人员压力都很大，有些基金经理甚至一晚上会听4-5个电话会议。”某券商首席宏观分析师告诉界面新闻记者。

虽然降佣还没有正式实施，但券商研究所的工作已经“卷到极致”。“基本上从下午四点开始路演，每场路演30-40分钟，有时候可以直接约到晚上十点。”该首席分析师表示，“不约不行，你不约，别家就约上了，同样的热点分析，肯定是越早和大家汇报越好。”

“之前听策略会都是吃酒店的自助餐，报到的时候就会发餐券。现在是一人一份盒饭，也挺好的，避免浪费。”目前正值券商中期策略会的高峰期，有券商研究员告诉记者，往年策略会中300多元一人的自助午餐券变成了人手一份的盒饭。

对于券商来说，融易新媒体消息，在遭动指数产品大发展的当下，ETF的佣金也越来越不好赚。

今年4月份以来，包括易方达基金、华夏基金、招商基金、大成基金、嘉实基金、银华基金等多家基金管理人发布公告宣布部分ETF产品终止与流动性服务商的合作。

密集调整的背后源于去年12月8日新修订发布的《证券投资基金业务指引第2号——流动性服务》（以下简称《指引》），即流动性服务新规。

《指引》第七条明确规定，如果流动性服务商出现下列五种情况之一的，基金管理人应当向深交所申请终止流动性服务商为相关基金提供流动性服务：不再符合本指引第三条规定的条件；与基金管理人协议到期、变更或者提前解除；流动性服务商因故无法为单只或者多只基金正常提供流动性服务，且与基金管理人协商一致；年度评价周期内，为特定基金提供流动性服务定期评价结果为D的次数占本所全年定期评价（不含年度评价）次数的1/3或者以上；出现违法违规、谋取不正当利益或者其他可能损害投资者合法权益的行为。

今年1月，沪深交易所2023年度上市基金主做市商年度综合评价结果发布。受此影响，多只ETF变更了流动性服务商。

“背后还有一个不能明说的原因，就是之前的ETF流动性服务主要是深度合作的券商，一些必要的营销费用会以向券商返佣的方式去支付。新规定明确，遭动基金的交易佣金，既不能用于研究服务，也不能用于流动性服务（也就是我们常说的ETF做市），那么这部分佣金肯定会变得更加透明，也将是监管重点检查的对象。”某公募业内人士表示。

“自去年以来，热门ETF扎堆发行。为了加大券商销售的积极性，一些公募甚至给出了40-50倍的对价。比如一家券商可以卖出3个亿的ETF，那公募会承诺在未来的3-5年内通过该券商的交易席位提供120-150亿的交易额。交易额上去了，公募给到券商的佣金也会随之增加，这也是很多券商的主要利润之一。”上述人士透露。

而这一切，在7月1日后都将发生变化。

2023年7月份，证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，拟在两年内按照“管理费用—交易费用—销售费用”的实施路径，分阶段采取15项举措完整优化公募基金费率模式，稳步降低公募基金行业综合费率水平。

除目前第一轮降费及第二轮降佣之外，第三轮还将对公募基金销售等环节进行系列规范。

行业改革总是伴随着新的适应期及阵痛，佣金费率的调降必会给券商带来压力。在《规定》的逐步实施下，基金公司和券商之间的佣金转移支付将更加透明和阳光，长期来看，整个行业将激浊扬清，实现高质量发展。