关于近期债券市场热点问题的权威回应

　　今年以来，大量资金不断涌入债券市场，推动债牛行情。但随着长期国债利率不断创下历史新低，市场开始担忧债市走牛背后的风险。

　　近一段时间，央行多次发声“苦口婆心”提示市场风险。与此同时，债市“小作文”也传播得沸沸扬扬。欠配情绪、监管加码担忧交织，市场情绪较为敏感。债市多空博弈仍在持续，市场也存在诸多猜测与疑问。

　　央行是否禁止部分中小银行进行国债交易？央行对长端利率的合意区间到底在哪？4家遭通报的农商行是如何通过出借账户进行利益输送的？央行对金融机构持有债券资产风险敞口进行压力测试，进展如何？债市是否调整到位了，后续走势如何？

　　针对上述热点问题，第一财经近期采访了业内权威专家和行业知情人士，将内容梳理如下。

　　1、多家银行“遭通知禁止国债交易”传闻是否属实？

　　金融管理部门并未禁止中小金融机构进行国债交易。

　　第一财经从知情人士处获悉，在债市多空双方博弈背景下，一些观点故意污名化金融管理部门搞行政干预，“禁止中小金融机构国债交易”是市场对金融管理部门提示风险的误读。金融管理部门一定会坚持市场化，并不会代替市场主体，金融机构拥有自主决策投资的权利和自由。

　　有一种市场误读认为，央行要控制和决定国债市场利率水平。

　　对此，第一财经记者近期专访了中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠。他表示，一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另一个极端，“一刀切”地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读。

　　近期，我国长期国债利率下行背后，既有债券市场短期供求不平衡的问题，也有金融机构遭一些“小作文”带节奏，还有部分金融机构利率风险管理能力不够的原因。

　　此外，存在一些金融机构通过操纵市场价格等违法违规行为牟利问题。下一步，金融管理部门将进一步健全债券市场平稳运行监测分析体系，密切监测、及时惩处，支持参与者正常合规参与交易。

　　2、长债利率的合意区间到底在哪？

　　央行并未设置长期国债利率区间。

　　有市场观点认为，央行要控制和决定国债市场利率水平，实际上这也是一种误读。

　　徐忠表示，央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。这与一些国家实施非常规货币政策控制国债收益率曲线是不同的。

　　在多空博弈后，市场关心的重点仍然是央行对长端利率点位的关注。今年以来，长债利率的单边下行源于债券市场供需失衡，政府债发行滞后，导致出现单边下行预期，随着年内政府债的加快发行，供给增加后，很可能使预期反转、利率上行，进而引发风险。长债利率的合意区间是一个动态平衡的过程，在市场规范基础上，风险出清后，价格自然会在合意区间内。

　　另外，短期经济指标一般对2年以内、最多5年以内的国债利率影响比较大。超长期国债利率与短期经济指标的关系没那么大，而更多受到金融市场投资策略和投资情绪等因素影响，是难以准确预测的。

　　央行在二季度货币政策报告中提及“加强市场预期引导，关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化”，这也意味着长债收益率在长期维度下，是要与基本面相契合的。

　　3、近日，4家农商行因涉嫌在国债二级市场交易中操纵市场价格、利益输送遭点名，中小金融机构是否有暗箱操作？

　　一些投资者通过蚂蚁搬家的方式、小量高频进行利益输送。

　　记者从知情人士处获悉，国债市场流动性较为活跃，点差很小，但从长时间维度看，有的机构总是与很固定的一个交易对手进行交易。同时，资管机构又把原本属于金融机构的收益流到另外一个账户，交易员和一些机构股东存在利益输送，交易双方都存在内控问题。

　　徐忠表示，部分中小金融机构对利率风险缺少敏感性。一些中小银行并没有充分考虑国债投资的利率波动风险。在浓厚的投机氛围下，有些机构由配置盘变成了活跃的交易盘，甚至将债券当作股票来炒作；投资集中度很高，一些中小金融机构债券收益占营业收入超过50%，一定程度上也反映出这些机构公司治理的不健全，风控能力不强。