国内香水巨头颖通控股赴港IPO 品牌代理模式供应端存多重风险

　　财联社7月19日讯（编辑 冯轶）7月18日，颖通控股有限公司向港交所主板提交上市申请，BNP Paribas、中信证券为其联席保荐人。 

　　招股书披露，按2023年零售额计，颖通控股是中国内地、香港及澳门综合市场最大的香水品牌管理公司。据弗若斯特沙利文的资料，按2023年零售额计，颖通控股是中国内地、香港及澳门综合市场第三大香水集团。 

　　截至最后实际可行日期，公司管理的品牌总数为63个，包括Hermès、Van Cleef&Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier。公司在中国内地、香港及澳门逾400个城市拥有逾7500个线下销售点。此外，公司还通过电商平台及社交媒体平台线上销售产品。 

　　财报显示，截至2022年3月31日、2023年3月31日及2024年3月31日的三个财年，公司收入分别为16.75亿元、16.99亿元及18.64亿元。同期净利润分别为1.71亿元、1.73亿元及2.06亿元。

　　截至目前，香水销售仍为颖通控股最主要的收入来源。近三个财年，公司香水品类的收入占比分别为89.3%、88.5%和81.7%。但同时公司也拥有庞大且多元化的品牌组合，不仅包括香水，还包括彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛。 

　　公司透露，本次融资将主要用于：进一步发展自有品牌，以及收购或投资外部品牌；开发和扩展自营零售商渠道；加速数字化转型，主要通过升级数字化CRM系统、中台系统以及财务及运营系统；提升知名度及声誉等用途。

　　行业层面，中国拥有全球第二大化妆品市场，按2023年零售额计，中国化妆品行业的国际市场份额为11.9%。 

　　而据弗若斯特沙利文的资料，2023年中国人均香水支出为人民币16元，远低于2023年日本、韩国、美国及英国，分别为47元、170元、423元及406元。中国人均香水支出与其他发达地区的显著差距表明了中国市场的增长潜力。

　　此外，预计2023年至2028年中国人均香水支出将以14.0%的复合年增长率增长。中国内地、香港及澳门香水零售额总市场规模由2018年的146亿元增加至2023年的261亿元，复合年增长率约为12.3%，预计2028年将进一步增长至477亿元，2023年至2028年复合年增长率约为12.8%。

　　不过，由于颖通控股的品牌代理分销模式，公司也提示称可能在维持，扩大销售网络方面存在不利影响，与主要品牌方的分销协议也存在到期风险。 

　　招股书提到，2022年12月，公司与一家主要品牌授权商的协议到期，但随后该品牌商决定自行经营。而当期分销该品牌为颖通控股带来的收入高达4.25亿元，融易新媒体消息，占总收入的25.5%。

　　此外，行业分销商之间的竞争异常激烈，颖通控股也面临供应商集中、存货占用资金、大客户退货等方面的潜在风险。 

　　截至2022年、2023年及2024年3月31日止年度，公司向前五大供应商的采购额分别占总采购额的85.1%、84.0%及81.6%。同期存货账面价值分别为4.18亿元、3.58亿元及3.90亿元，约占当期收入的24.9%、21%及20.9%。 

　　公司还给予大客户退货政策，截至2022年、2023年及2024年3月31日止年度，享受该等特殊产品退货政策的大客户产生的收入分别占总收入的7.7%、5.5%及6.3%。