资本市场迎来第三个“国九条” 会有第三次“大牛市”吗？(2)

　　对此，平安银行知名股东张佳男对每经头条记者表示，将三次“国九条”发布对比可以发现，第一次“国九条”重点是推进资本市场改革开放。第二次“国九条”着眼于促进资本市场健康发展。前两次都是聚焦资本市场运行本身。第三次“国九条”，强调“加强监管防范风险”，是从改善资本市场生态角度入手进行顶层设计。

　　傅静涛则向记者梳理了三次“国九条”出台的背景和意义：2004年1月“国九条”名为《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，核心是扩大直接融资、积极稳妥解决股权分置问题。2014年5月“国九条”名为《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，核心是扩大市场双向开放、鼓励并购重组、混合所有制、放松私募发行审批。文件出台于投资者担忧需求回落以及人民币汇率压力的时期，回过头来看，2014到2015年文件提出的核心任务基本完成，且在当时构成了活跃市场的重大政策条件。2024年文件名为《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，将加强监管防范风险摆在第一位。这是继2023年股市走弱、2024年初波动放大以来，政策的一次完整思考和布局，意在推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾。

　　中国银河证券首席经济学家章俊、策略分析师杨超进一步向记者指出，第一次“国九条”重在推动资本市场发展，第二次“国九条”重在保护中小投资者利益，本次“国九条”重在加强监管与防范风险，以实现发展范式向高质量的转变。从资本市场建设进程看，2004年出台“国九条”时中国的资本市场还很弱小，面临市场长期低迷的困境；2014年“国九条”颁布时中国股市规模位居世界前列，但高波动风险暴露出制度建设落后于经济基础的问题；本次以高层定调出台新“国九条”旨在推进我国资本市场向高质量发展转变。

　　华金证券研究所所长助理、首席宏观分析师秦泰博士分析认为，新“国九条”将一段时间以来证监会持续强化的“建设以投资者为本的资本市场”、监管要“长牙带刺”有棱有角，突出“强本强基”和“严监严管”等要求进行了完整系统化和全面性的阐述，为未来一段时间建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场指明了清晰的监管政策方向。

　　“大力推动中长期资金入市”

　　应从哪些方面入手？

　　新“国九条”中特别提及，要增强资本市场内在稳定性，大力推动中长期资金入市。那么。要实现这一目标，应从哪些方面入手？

　　在采访中，张佳男特别提及有关长期资金入市方面的问题。他指出，近年来监管一直大力提倡长期资金入市，但实际效果不佳。以保险资金为例，保险公司一直不敢大幅提高入市比例。如在去年市场表现不佳阶段，某上市险企仅仅将15%的资产配置在权益类资产上，就造成了利润亏损，这将严重打击整个保险行业入市积极性。“因此，本次新'国九条'中提到了优化保险资金权益投资政策环境，就需要从会计政策等方面，融易新媒体消息，探讨将会计披露方法和对保险公司长期考核相结合，淡化长线资金在波动的过程当中出现的这种短期性的、阶段性的账面浮亏。而这仅仅是保险资金一个类别，如何鼓励银行理财、信托资金积极参与资本市场，是一个系统性工程。”

　　章俊、杨超则认为，要增强资本市场内在稳定性，大力推动中长期资金入市，可以从公司、监管、机构等层面入手。例如，机构层面，首先，要压实“看门人”责任，确保中介机构在资本市场中发挥应有的监督和咨询作用。其次，要牢筑金融服务国家发展战略的理念，引导金融机构回归服务实体经济的本源，避免过度投机行为，促进资本市场稳定健康发展。再者，要构建“长钱长投”政策体系，通过政策设计，鼓励和引导中长期资金入市以实现资金的长期稳定投资。最后，要提升专业服务能力和核心竞争力，通过加强金融机构的专业培训和能力建设，提升机构在风险管理、资产管理、投资咨询等方面的专业水平，增强金融领域的核心竞争力。