创金合信刘毅恒：终端消费表现向好 白酒景气度超预期(2)

　　刘毅恒：我们内部也进行了比较多的联合调研，之前3月份去了浙江进行中国消费品出口链的调研。浙江是出口之乡，我们调研了很多很有意思的东西，包括做窗帘出口，充气床垫出口的，也有很多小商品出口。

　　我们去了浙江的义乌，整体看下来有几个结论：第一点我们认为中国的制造业的消费品，出口增速非常不错，这主要得益于欧美很多国家的消费普遍有一些乏力，有消费降级的趋势，融易新媒体消息，同时中国制造做消费品这一块确实有比较大的成本优势，这也是我们过去这几十年来最核心的优势。

　　欧美追求性价比消费的趋势下，我们中国消费品的需求非常好，所以能看到消费品出口美国那块的增长也非常快。之前统计局的数据，11-2月份的出口数据也有7-8个点的同比增长，这也是超出市场预期的，整体看增速比我们GDP增速还快。

　　去年大家都比较担心今年整个出口可能是要往下走，但是从消费品的调研情况看，很多不同消费品的企业反馈今年一季度包括全年预期都还比较好。小商品消费品的公司，一季度普遍也都有20%以上的同比增速，出口景气度还不错。

　　第二点，因为2024年也是美国大选，出口有受海外政策影响，中国做出口的企业，他们把产能往外扩，可能去到越南泰国，把产能转移到海外，这样就能规避掉关税的问题。从这里我们能看到，中国的出口消费企业非常优秀，也在加快积极布局海外的产能。所以从经营的层面，包括从整个出口景气度的层面，我们也都能看到出口链还有一定的投资机会。

　　提问：消费板块是不是反弹上涨得差不多了？

　　陈建军：我们自己判断，现在消费上涨还有一定的惯性，不至于是涨得差不多了。消费最火的时候是2021年一季度，基本上各个消费白马在那个时间点算是见顶了。各种消费白马在那个时候，股价基本都见顶了，从高点下来，跌了2021-2023年三年，从高点下来跌幅有40%。

　　我们的前十大里面的持仓，还是有一些个股，它差不多又回到了前期的高点位置。 虽然消费板块这两年波动较大，但如果你不做漂移，它可能会有急涨，也会有急跌，但是三年的时间维度足够长。因为消费的范畴非常大，我认为这个不能一竿子认为消费走完了，A股里面消费板块很分散很细，散落在各个的子板块里面，我们的消费集中在吃喝上面，没有覆盖到汽车、手机、传媒电影等等领域。

　　而就我们主要投资的集中的细分的板块里面，我们觉得2024年要比2023年好，因为2023年终端消费比2022年实际情况更好。2023年是什么情况？

　　第一个季度可能大家刚刚阳或者怕感染不怎么出门，过完一季度就是春节之后，疫情管控都已经放开后，线下一切活动基本上都回归于正常了。该出去消费就出去消费，该出去旅游就旅游，该出去就餐就就餐，与 2022年线下消费情况相比要好很多，但是很多消费品的股价还在下跌的过程中，这是跟基本面有脱节的地方。

　　为什么会脱节？我觉得跟分子没有太多关系，也就是跟业绩没有太多关系。很多消费白马公司2023年的业绩很不错，但是股价2023年全年跌幅可能有20%-30%，或者更多。今年2024年的终端消费的情况，比2023年可能还是要好一点。我们不是说所有消费领域都很好，主要是涉及老百姓基础消费的刚需板块，比2023年更好了。所以总的来说2024年消费投资，我觉得不会像2023年。2023年收益率是0可能已经战胜了很多人，去年各个板块的股价和基本面有短期脱节。