上市25年首亏？白酒跌出百亿阵营，顺鑫农业今年能否“顺心”？

　　顺鑫农业早在2020年就明确提出要去地产化，但到目前为止效果并不明显，外界担心受地产行业流动性影响，该公司地产业务将面临更困难的局面  

　　《投资时报》研究员  罗艺     

　　在白酒营收“百亿俱乐部”停留了3年的牛栏山，今年营收直接下滑20.70%，回到81.09亿元。作为最重要的主营业务，白酒业务的大滑坡，导致牛栏山母公司顺鑫农业（000860.SZ）2022年出现上市25年以来首亏。

　　年报显示，顺鑫农业2022年实现营业总收入116.78亿元，同比减少21.46%；实现净利润-6.73亿元，同比下降758.08%，上年公司净利润为1.02亿元。

　　顺鑫农业在年报中透露，2022年亏损主要受地产业务计提减值影响。数据显示，顺鑫农业2022年资产减值近6.4亿元，开发成本和开发产品分别计提存货跌价准备4.96亿元、8565万元。年报显示，顺鑫农业子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司2022年亏损额达8.4亿元。

　　除白酒、地产业务外，顺鑫农业第二大业务猪肉业务，在2021年基础上再下滑24.40%至27.23亿元，公司称2022年该版块业务下滑与生猪价格振幅较大相关。

　　市场对顺鑫农业的关注点，主要集中在地产业务剥离的进展缓慢上。信息显示，顺鑫农业旗下地产业务从2011年开始亏损。根据山西证券研报，2016年—2021年，顺鑫农业地产业务累计亏损19.22亿元，对白酒主业侵蚀明显。

　　而该公司早在2020年就明确提出要去地产化，称期待公司在2年—3年内尽快完成房地产业务剥离，聚焦主业发展。但到目前为止效果并不明显，外界担心受地产行业流动性影响，顺鑫农业的地产业务将面临更困难的局面。

　　白酒跌出“百亿俱乐部” 

　　公开信息显示，顺鑫农业于1998年11月在深交所挂牌，是北京第一家农业类上市公司。公司在前期进行了多元化尝试，自2013年后，开始进行业务收缩。到2019年，公司提出要聚焦白酒和猪肉业务。目前，顺鑫农业业务主要包括白酒、猪肉（种猪+肉加工）、房地产和食品加工业务。

　　2022年报显示，顺鑫农业白酒业务实现81.09亿元，同比减少20.70%，占总营收比为69.44%，为公司第一大主营业务；猪肉产业为公司第二大业务，营收实现27.23亿元，同比减少24.40%，占营收比为23.32%；房地产业务是公司近年一直计划剥离的业务，去年实现营收6.76亿元，同比下滑21.75%。

　　作为占顺鑫农业营收比达七成的白酒业务，一直是公司增长的主要动力。山西证券研报数据显示，2012年—2021年，以牛栏山构成的白酒业务复合增速达19.30%。顺鑫农业白酒业务于2019年营收首超100亿元，并在随后的2020年和2021年持续保持百亿以上的营收。

　　但2022年，因疫情影响，白酒消费场景缺失，对于以光瓶酒等低端酒产品为主的牛栏山影响巨大。顺鑫农业在公告中表示，公司白酒业绩下滑，主要受全国多地聚集性疫情的反复影响，公司白酒消费场景减少，销量下降，营收跌出“百亿俱乐部”。

　　除了疫情影响，市场认为，即使是在以低价格酒为主的光瓶酒市场，也存在消费升级的需求，这或是牛栏山销量下滑的另一原因。市场数据显示，目前，在低价格光瓶酒中，以5元、10元和15元的价格为主流价格带，牛栏山产品多在15元—30元区间。但近年来，随着年轻消费者成为主流消费人群，30元及以上价格带的高线光瓶酒呈现更高的增速，以玻汾为例，其光瓶酒价格多为50元—100元，2016年—2019年营收复合增长率达40%以上。

　　顺鑫农业的白酒线也开始在做调整，首先是在2022年先后两次涨价，这一举动提升了公司白酒业务的毛利率，以陈酿为代表的低档酒毛利上升5.73%至38.43%，高档酒毛利率增长10.22%。但市场对于公司产品升级至高端线的接受度似乎并不高，这从公司白酒业务销量上可以看出。年报显示，公司高档酒和低档酒在2022年分别实现营收6.37亿元和60.79亿元，同比分别跌36.22%和22.71%。牛栏山高档酒和中档酒2022年营收合计占白酒总营收比仅为25.02%。

　　猪肉业务再大幅下滑 

　　《投资时报》研究员注意到，白酒业务是在2012年之后才扩大为顺鑫农业第一大业务的，在这之前，猪肉一直为公司的第一大收入来源。而在2019年顺鑫农业业务收缩之前，猪肉业务也一直被视为除酒业之外最公司重要的主营业务。

　　到目前为止，顺鑫农业猪肉业务包括种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工、肉制品深加工、冷链物流配送为一体的产业链，旗下主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食制品。