金融数据继续“挤水分”：7月M2增速止跌回升、部分企业发债替代贷款

　　8月13日，中国人民银行发布的7月金融数据显示，2024年前七个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.38万亿元，同比少增3.27万亿元。

　　究竟到7月，社会融资规模增量为7708亿元，同比增加2342亿元；人民币贷款增加2600亿元，同比少增859亿元。

　　中国民生银行首席经济学家温彬表示，7月为传统信贷小月，月内贷款投放普遍呈季节性回落。在季节性效应、信贷有效需求不足以及“挤水分”影响难以快速消退等因素影响下，7月新增信贷强度不高。

　　数据还显示，7月末，广义货币（M2）余额303.31万亿元，同比增长6.3%，较上月末回升0.1个百分点；狭义货币（M1）余额63.23万亿元，同比下降6.6%，增速仍然为负，上月末为同比下降5%。

　　分析人士指出，在“挤水分、防空转”的监管导向下，4月以来，货币扩张节奏明显放缓，尤其是M1增速连续处于负值区间。一方面，部分虚增的存贷款遭挤掉后，金融数据会出现一定回落；另一方面，我国M1的主要构成为单位活期存款，手工补息行为规范后存款搬家流向理财，导致近几个月M1持续回落。

　　他还称，伴随“手工补息”整改步入尾声，M2同比增速有所修复，但7月25日新一轮存款利率下调，理财等资管产品仍具有一定比价优势，使得一般性存款“脱媒”趋势短期内难以逆转，M2增速总体仍有承压。

　　7月票据占信贷比重提高

　　分部门看，对公端和居民端相对偏弱，票据融资占比提高。究竟来说，企（事）业单位贷款增加1300亿元，其中，短期贷款减少5500亿元，中长期贷款增加1300亿元，票据融资增加5586亿元；非银行业金融机构贷款增加2057亿元；住户贷款7月减少2100亿元，其中短期贷款减少2156亿元，中长期贷款增加100亿元。

　　温彬表示，从近五年数据看，7月对公贷款整体呈现短贷负增、中长贷回落、票据冲量特征，今年情况与往年同期相似。未来，伴随8月地方债发行加快、超长期特别国债延续发行、降息作用继续释放，以及大规模设备更新改造“增规模、扩范围、降门槛、简流程”，有望支撑基建和制造业投资较快增长，进而带动对公贷款增速和占比维持稳定。

　　温彬分析，居民短贷方面，暑期居民出游意愿较高，服务消费景气度延续，但居民端风险偏好仍相对审慎，对就业、收入增长预期的不落实依旧成为阻碍扩表的重要因素。而房地产销售成交平淡叠加早偿压力仍待缓释，制约居民中长贷整体表现。

　　展望未来，他预计，在低利率环境和稳地产、促消费、加力支持消费品以旧换新以及服务业扩大开放等政策组合拉动下，居民消费和信贷倾向有望逐步修复，但力度和可持续性仍主要受就业、收入等长期变量影响。

　　中信证券首席经济学家明明告诉21世纪经济报道记者，从结构看，对公贷款依然偏弱，中长期贷款连续五个月同比少增，企业预期盈利空间收窄，生产投资意愿边际降温。票据融资维持同比正增长，虽然票据对于小微企业融资有重要作用，但结合未贴现承兑汇票的数据来看，不排除银行仍存在一定的“冲量”行为。零售贷款方面，短期贷款继续下滑，居民消费意愿不强，但中长期贷款同比多增，后续可以进一步观察房地产领域政策对居民购房意愿的影响。

　　温彬还称，7月下旬1M票据转贴利率再现“零利率”行情，机构低价收票的一致性较强，延续了二季度以来的整体特征，票据占信贷比重升高。在他看来，在有效融资需求不足时，银行短期内要加大实体经济支持力度，融易新媒体消息，而项目储备不足，通过加大票据直贴、转贴力度，将代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行信用的表内票据融资，对企业也实实在在提供了资金支持。同时，随着票据利率下行，中小企业通过票据融资的成本会相应降低，也可以激发融资需求。

　　政府债和企业债拉动社融

　　数据显示，7月末社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%，增速较6月末回升0.1个百分点。社会融资规模增量为7708亿元，同比增加2342亿元。

　　究竟来看，7月对实体经济发放的人民币贷款减少767亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少889亿元；委托贷款增加346亿元；信托贷款减少26亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1075亿元；企业债券净融资2028亿元；政府债券净融资6911亿元；非金融企业境内股票融资231亿元。