金融数据继续“挤水分”：7月M2增速止跌回升、部分企业发债替代贷款(2)

　　一位分析人士表示，“在防范化解地方债务、城投债务融资规模整体收缩的背景下，这个结果其实是很不容易的，说明一些企业通过发债替代了贷款。近年来，我国直接融资市场快速发展，企业债券融资渠道更为通畅，也更好与经济向轻型化转型相适配。”

　　此外，7月我国政府债券净融资约7000亿元，同比多约2900亿元，有力支撑社会融资规模平稳增长。近期专项债加快发行，超长期特别国债发行和使用也在加速落地。

　　财政部近期也表示，指导地方加快专项债券发行使用，形成更多实物工作量。温彬预计，未来三个月地方债发行会明显提速，也有望带动社融增速维持在相对高位。

　　整体上看，受信贷需求偏低、金融“挤水分”效应影响，7月信贷数据延续低位，而政府和企业债券融资偏强，带动新增社融同比多增，存量社融增速加快，当月金融总量数据走势分化。

　　三季度可能降准、四季度或降息

　　需要明确的是，今年以来，央行通过促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等，引导市场淡化信贷规模情结，对信贷总量造成“挤水分”效果，但这并不意味着信贷对实体经济的支持力度同步减弱。实际上，在淡化金融总量目标的同时，央行加大价格和结构性工具发力，推动融资成本稳步下行，引导信贷结构调整优化。

　　上半年，央行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、放宽普惠小微贷款认定标准，推动6月末制造业中长期贷款和普惠小微贷款同比分别增长18.1%和16.5%，远高于整体信贷余额增速。8月13日，央行再度提高支农支小再贷款额度1000亿元支持抗洪救灾。与此同时，7月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款利率分别比上年末下调10个和57个基点。

　　东方金诚首席宏观分析师王青告诉21世纪经济报道记者，在监管层“淡化对数量目标的关注”的政策取向下，当前的重点是通过结构性货币政策工具等强化对实体经济的精准滴灌，同时着力引导社会融资成本稳中有降，以此作为加大金融对实体经济支持力度的主要发力点。

　　王青判断，短期内信贷和社融分化走势将会延续，金融总量指标还将低位运行一段时间，接下来要重点关注金融资源对科技创新和小微企业的支持力度，这将对后期经济增速和就业状况有重要影响。

　　在他看来，综合考虑下半年的经济运行态势和物价水平，以及货币政策配合政府债券发行的需要，不排除三季度降准的可能，而伴随美联储9月降息概率显著较大，央行有可能在四季度再度下调政策利率。

　　“未来伴随稳增长政策进一步加力，金融‘挤水分’冲击逐步减弱，三季度末前后金融总量指标下行势头有望逐步企稳，其中年底前M2增速有一定回升空间。”王青表示。