总结一下2024年报季数据背后的趋势：1）从营收规模和利润相背离，费率和毛利差相背离的趋势来看，目前国内市场正处于最近20年竞争最激烈，内卷最严重的存量周期。2）内卷周期下，企业主要有两条解题思路：逆周期扩张或押注研发，这也是年报季为数不多的增长性支出。从占比来看，大企业更偏爱前者，小企业更偏爱后者。3）从活跃度与市场估值水平相背离，货币资金与资本开支相背离的趋势来看，目前投资者和经营者的认知偏向于肯定当下的落实性，但对未来成长性不乐观。4）从营运角度而言，应收账款周期变长再次证明了内卷程度，库存周转变短证明了经营者对未来的态度更为保守。5）虽然整体的负债率有所降低、商誉减值相较五年前较低，但结合资本开支的密集度和商誉绝对值来看，如果长期处于存量市场，资产溢价风险还未得到完全的释放。纵览刚刚结束的年报季来看，2024年的沪深A股正处于承上启下的路口，上一轮规模扩张和资本扩张到了花落拾果期，而新一轮增长的种子似乎还无处寻觅——这便意味着，走近龙头，大概率已成为当下最具落实性的策略。 往 期 推 荐
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