导语:基本盘增长乏力,新业务也前途未卜,晨光股份正在资本市场失去“文具茅”的称号。
李平 | 作者 砺石商业评论 | 出品
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业绩回暖:难阻年线四连阴
前段时间,晨光股份发布2023年年报。数据显示,2023年全年,公司实现营业收入233.51亿元,同比上涨16.78%;实现归母净利润15.27亿元,同比上涨19.05%。
分季度来看,2023年第四季度,晨光股份实现营收74.92亿元,同比增长19.54%,实现归母净利润4.33亿元,同比增长24.62%。对比第三季度,晨光股份营收、净利润增速均呈现出加速态势,其中净利润增速为2023年四个季度中最高水平。
4月1日,也就是财报公布次日,晨光股份股价跳空高开。截至当日收盘,晨光股份股价大涨7.84%至38.8元,总市值为360亿元。
这也是晨光股份近两年以来幅度最大的一次单日上涨。自2021年以来,受出生率下滑、双减政策等因素冲击,晨光股份业绩增速不断放缓,股价持续阴跌不止。数据显示,2021年-2023年,晨光股份股价连跌三年,年度跌幅分别为27%、14%、31%。
进入到2024年,晨光股份股价依旧阴跌不止。2024年2月5日,晨光股份股价最低跌至29.75元,总市值跌至285亿元,相比巅峰时期缩水超过600亿元。
值得一提的是,从年报披露的数据看,知名基金经理刘彦春仍在加仓晨光股份。截至2023年12月末,刘彦春旗下基金“景顺长城新兴成长混合A”共持有晨光股份2995.79万股,同比增长45.80万股,总持股比例达到3.24%。自2016年三季度以来,该基金已经连续9年重仓持股晨光股份,且持股份额一直处于只增不减的状态。
从过往披露的数据来看,刘彦春旗下“景顺长城新兴成长混合A”在2020年第三季度开始大举增持晨光股份,而此时晨光股份的市值在600亿元附近。因此,刘彦春在晨光股份上的投资已经处于深套状态。
事实上,经历了4月1日的大涨之后,晨光股份股价再次掉头向下。截至最近一个交易日收盘,晨光股份总市值为316.9亿元,年内跌幅超过5%。从技术图形上看,晨光股份已经是年线“四连阴”。
在民生证券的一份研报中,将晨光股份的营收结构描述为“一体两翼”:“一体”是指公司传统的文具业务,“两翼”分别是零售大店业务以及办公直销业务。
理想的状态是,晨光传统核心业务可以在“两翼”(科力普和九牧杂物社)的带动下快速增长,而“两翼”也可以得到独立发展。但目前情况看,晨光股份似乎面临到“一体增长缓慢,两翼难以赚钱”的尴尬局面,这也是“文具茅”难回巅峰的原因所在。
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传统业务:重回正增长
从营收构成上看,晨光股份主营业务共分为传统核心业务(文教办公用品)、零售大店(晨光生活馆、九木杂物社)以及晨光科力普(办公直销)三部分。其中,传统核心业务主要包括晨光品牌书写工具、学生文具、办公文具,属于公司主要的利润来源。
零售大店业务主要包括九木杂物社、晨光生活馆,主要销售文具文创、益智文娱、实用家居等品类产品;办公直销业务是指晨光科力普,主要为央企、政府、企事业单位以及其他中小企业提供一站式采购服务,属于To B业务。
2022年,受新冠疫情影响,国内文具消费低迷,晨光股份三大细分文具产品(书写工具、学生文具、办公文具)销量均出现下滑,导致其传统核心业务营收同比减少4%。
另一方面,由于原材料价格处于高位,晨光股份书写工具、学生文具、办公文具三大业务毛利率水平均出现了同比下滑,导致公司传统核心业务毛利率同比下滑1.42个百分点至31.43%,同样创下五年来新低。
受毛利率下滑费用以及刚性支出影响,2022年晨光股份净利润同比减少15%至12.8亿元,这也是公司自2015年上市以来年度净利润同比首次出现下降。
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