海通策略：中期维度看 白马板块或渐成股市主线(4)

　　科技制造中关注电子、数字基建和AI应用。“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”位列24年政府十大工作的第一位。随着政策加大支持科创、技术突破加快赋能，融易新媒体消息，白马板块中的科技制造领域有望引领新质生产力发展，究竟来看：

　　①电子：半导体周期见底回升、AI需求爆发推动电子板块基本面向上。当前多项指标显示全球半导体周期底部或已明确，新一轮向上周期正开启。24/02全球半导体销售额当月同比增速回升至16.3%，已连续10个月回暖。此外，AI浪潮下算力需求爆发，支撑电子行业景气向上。根据IDC，2025年我国AI服务器市场规模将达317亿美元，23-25年期间CAGR为22.7%。半导体周期回升+AI算力需求爆发将驱动电子基本面向上，根据海通行业分析师的预测，24年电子行业归母净利增速将达15%。

　　②数字基建：财政发力背景下，数字基建相关领域或将受益。今年两会政府工作报告指出“适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系”，叠加积极的财政政策持续发力，数字基建作为中短期稳增长和中长期经济结构调整的结合点，有望成为政府支出的重点。根据中国通服基建产业研究院的《中国数据中心产业发展白皮书（2023年）》，预计“十四五”期间我国数据中心产业规模复合增速将达到25%。

　　③政策支持和技术突破下，AI应用将提速。当前智能汽车商业化应用提速。两会政府工作报告提出“深化大数据、人工智能等研发应用，开展‘人工智能+’行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群”。政策支持和技术创新的加持下，我们认为AI技术在汽车、家居等领域的商业化应用也将提速。根据华经情报网的数据，预计2025年我国智能网联汽车市场规模将达2262亿元，22-25年间CAGR为23.2%。

　　低估低配、基本面向好的医药性价比凸显。当前医药板块的估值仍处于历史较低水平。从估值看，当前医药PE（TTM）为25.9倍，处13年以来12.3%分位。往后看，中长期医药行业供需格局向好，配置性价比已经凸显。供给侧方面，医药改革正不断深化，医疗反腐将推动行业形成有序竞争的格局，进而扭转医药行业重销售、轻研发的现状，22年医药板块销售费用占营收比重达14%，但研发支出占比仅为5%，未来药企有望加大创新研发投入，行业集中度有望向具备优质产品的药企集中。需求侧方面，人口老龄化背景下医疗需求或将增加。21年底中国60岁及以上人口占总人口比例为18.1%。根据联合国人口署预测，当前我国老龄人口数量正处于S型的陡峭上升期，到2050年该占比或超30%。随着人口老龄化程度深化，未来居民医疗需求将不断增加。此外，横向对比其他国家看，我国医疗支出占GDP比重仍有提升空间，20年我国医疗支出费用占GDP比重仅为5.7%，而美、英、日等发达国家均在10%-20%之间。结合海通行业分析师预测，24年医药生物板块归母净利增速有望达到15%，细分子领域中可以关注创新释放新需求的创新药、以及受益于院内刚需和老龄化需求的医疗器械，预计创新药/高值耗材24年归母净利有望达到30%/15%。

　　此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。当前市场对白酒、新能源板块预期较低，估值和基金配置力度已处在历史低位。当前白酒PE（TTM，下同）估值处16年以来从低到高22.2%分位，电新PE处4.3%分位。由于市场预期较低，若白酒、新能源基本面出现积极催化，相关板块或有阶段性反弹的机会。例如随着经济逐步回暖，白酒需求也有望同步复苏，白酒企业规模或稳健增长，行业或迎来阶段性反弹机会。

　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。