中信证券：宏观压制因素趋弱 把握金价反弹行情

　　中信证券研报表示，6月美国非农就业人数低于预期，就业市场整体降温趋势延续，CPI涨幅低于预期，物价上行压力逐步缓解。市场对7月再次加息的预期维持稳定的同时对后续加息的预期有所减弱。叠加央行购金趋势的延续，我们认为金价有望重拾涨势，并突破此前新高。上半年金价同比上升显著，板块业绩确定性高。

　　黄金｜宏观压制因素趋弱，把握金价反弹行情

　　6月美国非农就业人数低于预期，就业市场整体降温趋势延续，CPI涨幅低于预期，物价上行压力逐步缓解。市场对7月再次加息的预期维持稳定的同时对后续加息的预期有所减弱。叠加央行购金趋势的延续，我们认为金价有望重拾涨势，并突破此前新高。上半年金价同比上升显著，板块业绩确定性高。

　　▍美国6月CPI涨幅低于预期，物价上行压力逐步缓解。

　　据美国劳工统计局数据，美国6月未季调CPI同比增长3%（预期3.1%，前值4.0%），季调后CPI环比增长0.2%（预期0.3%，前值0.1%），未季调核心CPI同比增长4.8%（预期5.0%，前值5.3%），季调后核心CPI环比增长0.2%（预期0.3%，前值0.4%）。其中，未季调CPI同比增速创2021年3月以来最小增幅。自2022年6月达到9.1%的峰值后，这一指标已连续12个月下降，体现出美国物价上行压力正逐步缓解。

　　▍6月非农就业人数低于预期，就业市场整体降温趋势延续。

　　据美国劳工统计局数据，6月美国新增非农就业人数20.9万（预期22.5万，前值30.6万），失业率为3.6%（预期3.6%，前值3.7%），薪资同比增长4.4%，环比增长0.4%（前值分别为4.3%和0.4%）。据中信证券研究部宏观组分析，6月美国失业率再次下行且薪资增速有所反弹，但新增非农就业人数、初请失业金人数等皆显示美国就业市场降温趋势仍在延续。

　　▍美联储加息预期再度弱化。

　　随着6月美国非农就业数据以及CPI数据陆续公布，市场对7月美联储加息的预期维持稳定，同时对后续再次加息的预期有所减弱。据CME FedWatch工具显示，7月5日至7月12日期间，美联储在9月议息会议上再次加息25bps的概率由18.1%降至13.2%。据Wind数据，7月12日，美国6月CPI数据公布后，美国10年期国债收益率下降0.13bps至3.86%，2年期国债收益率下降0.16bps至4.72%，美元指数下降1.04%至100.59。

　　▍我国黄金储备连续第8个月上升，央行购金有望推动金价上升。

　　据中国人民银行数据，截至2023年6月底，我国黄金储备约为2113.48吨，环比增加21.15吨。自2022年11月起，融易新媒体，我国黄金储备已经连续增加8个月，合计增加165.16吨。此外，据世界黄金协会5月发布的《2023年央行黄金储备调查问卷》，71%的受访者预计未来12个月全球央行黄金储备将会上升。央行购金是金价上涨最有效的风向标之一。央行购金趋势的延续标志着金价上涨具备动力。

　　▍风险因素：

　　美国后续就业和通胀水平超预期；美联储加息程度超出预期；美元指数超预期走强；全球矿产金产量超预期增长。

　　▍投资策略：

　　6月美国非农就业人数低于预期，就业市场整体降温趋势延续，CPI涨幅低于预期，物价上行压力逐步缓解。市场对美联储7月再次加息的预期维持稳定的同时对后续加息的预期有所减弱。我们认为，叠加央行购金趋势的延续，金价有望重拾涨势，并突破此前新高。同时，上半年金价同比上升显著，板块业绩确定性高。