韧性向上，百姓奶茶香飘飘的恒久主义

回望过去的2022年,受制于多重因素影响,消费市场整体承压,多数企业交出的成绩单并不理想。而聚焦到细分板块,分化更是在所难免,必选消费保持了韧性,可选消费整体则乏善可陈。

　　

站在当下来看,随着一系列扰动因素消除叠加政策面利好加持,消费市场的复苏正成为备受今年资本市场看好的主线所在。

　　

宏观数据层面,社零数据呈现持续改善之势不断验证复苏逻辑。国家统计局近日披露数据显示,3月份,社会消费品零售总额37855亿元,同比增长10.6%,1-3月份,社会消费品零售总额同比增长5.8%。细分市场上,可选消费增速亦普遍优于必选消费,恢复斜率加速向上。

　　

    

　　

(来源:国家统计局)

　　

结合市场观点来看,伴随消费复苏逻辑持续发酵,此前受压制的可选消费品类弹性更大,在迎来更强劲的复苏背景下,也将孕育确定性更强的增长方向,成为资本市场关注的焦点所在。

　　

在高端消费上,奢侈品巨头LVMH就颇为令人瞩目。其上周报告称公司一季度营收超预期猛增17%,亚洲市场销售额在中国需求的推动下增长14%,股价随后刷新历史新高。

　　

大众消费方面同样也出现了较好的例子,国民奶茶香飘飘刚刚发布年报及一季报,释放率先复苏信号,财报公布后随即收获涨停。

　　

融易新媒体，百姓奶茶香飘飘的恒久主义" src=/uploads/allimg/230421/005502WQ_0.png hspace=10 vspace=10/>

    

　　

(来源:富途牛牛)

　　

随着消费大幅回暖,拐点的出现更加增强了未来消费板块机会的确定性。当下香飘飘的财报也给了投资者们一个绝佳的窗口期,借助财报或许能够透视消费板块的未来走向。

　　

一、韧性与弹性,业绩持续修复

　　

正如前文所述,在去年外部环境影响下,大部分企业都难以与上一年业绩保持持平,尤其是那些相对更依赖线下场景的消费企业,但香飘飘的年报充分显示了其经营韧性,其中,盈利能力的快速修复尤为亮眼,弹性十足。

　　

2022年,香飘飘营业利润2.85亿元,同比增长25.41%;扣非净利润1.74亿元,同比增长42.05%。

　　

细化来看,外部影响主要集中在去年上半年,而从下半年开始公司业绩则有了明显好转。其中Q3单季营收6.71亿元,净利润5418.7万元,环比改善明显,当季实现盈利;Q4单季更是实现营收15.97亿元,净利润2.89亿元,极大改善了全年盈利状况。

　　

从季度表现不难发现,外部环境稍微转暖,香飘飘的业绩弹性便得以体现,展现良好的复苏势头。实际上这一修复趋势在2023年的一季报也得到了再次确认。当期,公司实现营业收入6.79亿元,净利润585万元,达到了近四年最高水平。

　　

除了营收、净利润,透过其他核心业绩指标亦能够看到公司高质量增长的一面。

　　

首先是经营性现金流转正。

　　

2022年,香飘飘实现经营性现金流7.86亿元,不仅实现了正向现金流,还一举扭转了过去几年的经营性现金流下降趋势,相比账面盈利,不断增长的真金白银流入更能说明公司经营的活力。

　　

其次,则是冲泡和即饮两大业务的快速修复。

　　

一直以来,冲泡板块都是香飘飘的核心引擎。2022年,冲泡板块贡献营收24.55亿元。

　　

某种程度上,这得益于香飘飘长久以来的战略定力。公司并没有因为去年外部环境的冲击而贸然向渠道压货,反而“以终端动销”为原则,主动推迟三季度冲泡产品的备货、出货节奏,降低了渠道库存压力,提升了Q4终端货龄的新鲜度,帮助冲泡产品旺季能够实现顺利销售。此外,公司还通过在淡季提价的策略,让渠道、市场能够有充分时间消化价格的调整,进一步保证了旺季盈利的修复。

　　

财报数据显示, 2023年Q1冲泡板块实现了超预期修复,实现销售收入4.60亿元,同比增长39.93%。

　　

如果将冲泡业务看作香飘飘的基本盘,那么,即饮业务就是在此基础上搭建的新引擎。而这一引擎在经历短暂蛰伏后如今也迎来了加速。

　　

2022年,香飘飘即饮板块实现营业收入6.38亿元,基本与上一年度保持持平。而到2023年Q1,即饮板块实现营收2.12亿元,同比增长34.28%,全面回到高增长通道。

　　

无论是销售场景,还是产品陈列、渠道投放,冲泡业务与即饮业务均有着不同之处,直接将旧有经验套用,并不利于即饮业务的发展。香飘飘为充分发掘即饮业务的成长潜力还组建了独立的即饮业务销售团队,全力打造这一新增长曲线。

　　

即饮业务的壮大也为香飘飘摆脱季节周期性影响开创了新的局面。由于冲泡业务主要的消费场景在寒冷季节,产品销售季节性较为明显,而即饮业务则无此问题,这也将更有利于公司业绩的平稳增长。

　　

以上种种不难看到,“稳固的基本盘+清晰的第二增长曲线”正是香飘飘能够实现高质量发展的底气所在。

　　

二、蜕变焕新,锚定确定性增长

　　

探讨香飘飘的确定性增长,首先要看其所处的品类及竞争现状。