鹏华基金经理金笑非：医药板块开启投资新周期 中国创新药未来三五年会成为全球高地

　　1.医药股经历了前期大幅度下跌后，机构的持仓也是历史偏低水平，2023年有望迎来医药投资大年。

　　2.我们做一个大胆的判断，未来3年医药新周期会开始，机构对医药的持仓会从历史低点的4%上升到高位15%，会走出单边向上的行情。

　　3.每当市场有行情时医药股从未曾缺席，其在全市场28个行业里是少见的长牛行业。

　　4.从上一轮21年5月见顶一直到去年年底，从时间维度和空间维度看医药股都回到了起点，看好医药股的反转就要以进攻的心态来对待。

　　5.我们看好创新药的理由首先在于产业周期在大幅度兑现，其次是资产价格还处于很低的位置。

　　6.当前医保对创新药出现全面重大转向，而且是跨年度长时间维度的。

　　当3月二级市场人工智能、数字经济、中特估等热点轮番发酵之时，四季度放开后一度有表现的医药股却似乎沉寂了许多，医药板块接下来是否会有行情？哪一赛道会成为医药修复估值的先锋呢？

　　本周，鹏华基金专攻医药领域的基金经理金笑非在一场直播中表示：“2023年或迎来医药投资的大年，医药板块内部最看好创新药，医药板块有望开启投资新周期，中国创新药未来三五年会成为全球高地！”

　　医药板块投资新周期或将到来

　　作为鹏华体系自己培养的基金经理，金笑非深耕基本面趋势投资，也就是通常所说的右侧交易，当产业趋势起来后选择建仓或者买入。他坦言其个人非常看重资产的价格周期：“简而言之，就是一些板块可能在前期出现了大幅度的上涨，机构的持仓比较多，我们会比较谨慎。不过医药前期经历了大幅度下跌，而且机构的持仓也是历史偏低水位，所以我们现在对医药特别看好。”

　　金笑非指出：“当前点位对权益的配置应该是积极的，我们最看好医药，整体来说看好医药股新周期开启。至于原因，今年我们判断医药是一个大年，其在28个行业是跑在靠前的行业。”

　　他进一步分析：“看好一个板块最重要的前提，其是增量资金不断入场的赛道，我们发现2021年的Q2也就是医药指数上一轮的高点，当时大概医药基金的总盘子是3600亿，一年半以后到2022年的Q3，我们发现在市场最悲观的时候，医药基金的总盘子还是在不断地增长，大概有4200亿，同时大家会倾向于去买被动型的产品。对比看2022年Q1也就是医药上涨一个季度之后，医药基金总盘子的增速在变大，但是投资者是在买主动型的产品。背后的原因在于历史上看，医药板块开始呈现上行趋势的时候，主动型产品都会大幅度跑赢被动型产品。”

　　至于其笃信新周期将至，金笑非表示：“第一是行业不断有资金入场，第二是产业政策有明确扶植的新方向，包括持仓最重的创新药同时还有一部分中药的持仓，这些都是前一轮医药牛市中所没有的板块。”

　　“此外，虽然医药是增量资金不断入场的主赛道，融易新媒体，但我们发现一个非常有意思的点，场内机构全市场基金对医药的持仓反而在大幅砍仓，一直到2022年三季度4%的历史最低持仓，4%也是最近10年来最低的全公募的医药持仓，而且还包括老白马爱尔眼科这类公司。如果不计算其来内，可以直观地理解全A最大的行业没有机构有系统性持仓，虽然不近情理，但它历史上确实常有此现象。”

　　“究其原因，因为A股永远是单边做多的，而且公募基金也只能做相对排名，在趋势形成的过程中会不断地加强，所以历史上行业对医药的持仓就是大起大落。比如我们看到拐点出来后进入，去年四季度医药上涨了之后持仓已经升至5%左右。”对此，金笑非提出了一个大胆的判断，未来3年医药新周期的开始，公募对医药的持仓会从历史低点的4%上升到高位15%，呈现单边上升。

　　而医药出拐点了以后投资者如何去看待医药的进攻性呢？金笑非拿医药指数相比股票型基金中位数做超额收益对比，发现了几个特别有意思的结论：

　　“首先，每当市场有行情的时候医药都没有缺席，其在28个行业里是比较少见的长牛行业。其次，近10年以来医药股有四轮行情，分为两种，一种是独立的行情后面被市场的熊市打断了，例如2010年全年以及2018年上半年，医药的超额收益非常突出，但后面遇到熊市，就导致了超额收益获利回吐。还有一种是行情的持续时间偏长且涨幅很大，出现了全市场的共振，具体是2012~2015年以及2019~2021年这两次行情。我们发现即便市场震荡上行，医药相比股票型基金的中位数都跑出了90个点到100个点的超额收益，进攻性非常突出。医药股上一轮高点是2021年5月份见顶，一直到去年年底时间和空间也都回到了起点，所以我们看好医药反转，要以进攻的心态去看待它。”

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