老板不姓周的周六福“越挫越勇” 加盟模式占比仍超50%

　　7月1日，周六福珠宝股份有限公司(下称“周六福”)，赫然出现在深市主板预披露名单上。熟悉一级市场的投资者对周六福并不陌生，融易新媒体，这个老板不姓“周”的周六福，冲关IPO并不是第一次，去年被否还历历在目。那么，再一次登场，周六福有什么不同？

　　IPO之路不平

　　最早见到周六福还是在2019年5月10日，保荐机构广发证券。2019年12月6日进行了预披露更新。后来由于广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为，证监会对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月的处罚。随后，周六福的保荐机构就更换为了民生证券。2020年9月30日的预披露更新显示，保荐机构成了民生证券。

　　不过根据2020年10月29日第十八届发审委2020年第154次会议审核结果，周六福折戟。

　　周六福显然是不甘心的，2021年3月4日深圳证监局官网披露，周六福已接受中信建投证券的辅导，并于2021年2月25日在深圳证监局进行了辅导备案。这也有了2022年7月1日的预披露。

　　那么，最新的说明书显示，周六福集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体，主要运营“周六福”珠宝品牌。截至2021年12月31日，公司拥有加盟店3694家、自营店70家，终端门店覆盖全国30余个省、直辖市、自治区。2021年周六福营业收入28.29亿元，净利润4.29亿元。

　　2019年周六福营业收入22.73亿元，净利润4.03亿元，2020年营业收入20.82亿元，净利润3.86亿元。从数据来看，周六福已克服了2020年疫情带来的负面影响。

　　门店数来看，2020年末为3606家，2019年末为3446家。2019年至2021年每年净新增门店数分别为665家、160家、88家。

　　周六福控股股东为若水联合，持有公司36.45%股份，实际控制人为李伟柱、李伟蓬，李伟蓬和李伟柱系兄弟关系，李伟柱和李伟蓬合计间接持有公司94.09%的股份。

　　依然有依赖加盟模式

　　过往，周六福依赖加盟模式的风险不可不提。在2016年时周六福的加盟模式收入为4.74亿元，占主营业务收入的比例高达90.69%。随着时间推移，2017年至2021年，加盟模式收入分别为8.07亿元、13.23亿元、17.9亿元、13.36亿元、15.56亿元，分别占整体主营业务收入的86.45%、82.18%、82.05%、66.77%、57.45%，呈现下降趋势。

　　周六福自己描述，加盟模式能够使公司在发展前期以较低成本和更为灵活的方式迅速占领市场，但经营管理的主导权由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量违规经营的风险。另外，若加盟商自主撤店或转为投资其它珠宝品牌，而公司又无法对空缺的渠道进行及时、有效的招商和调整，则公司收入将面临增长放缓甚至下降的风险。

　　从模式来看，珠宝企业一般采用自营店、加盟店两种销售渠道，自营的特点就是毛利率高、盈利能力强、门店控制力强，但占用流动资金较多；加盟的特点就是可以有效利用加盟商的地域优势，但需要在品牌形象维护、众多加盟商管理、加盟店指导监督等方面投入较多营运资源。自营的代表企业有迪阿股份(301177.SZ)、周生生(00116.HK)、潮宏基(002345.SZ)，加盟代表企业除了周六福，还有老凤祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)等。

　　此前在监管层看来，周六福的加盟模式会带来一些需要解释的地方，比如加盟商和公司是否存在实质和潜在的关联关系；加盟商更多的选择从公司处直接采购的商业合理性；部分加盟店不使用公司POS系统进行开单销售的原因及合理性；加盟商是否存在大量库存积压，是否提前压货销售，是否存在调节收入的情形，等等。这些都在上一次的问询中问过，这一次估计也难以绕开。