携十数亿对赌冲刺IPO 思维造物贩卖“成功学”的故事能讲多久？

　　4月30日，在五一假期之前，北京思维造物信息科技股份有限公司(以下简称“思维造物”)回复了交易所的意见，更新了招股书。

　　思维造物将公司定位为一家从事“终身教育”服务的企业。公司的实际控制人是罗振宇，在2018年-2020年期间，公司的主要收入由“得到”APP线上售卖课程与线下“跨年演讲”收入等方面构成。

　　虽然思维造物以及实控人罗振宇因“时间的朋友”等演讲被市场所熟知，但报告期内公司的盈利能力并不强，除去投资收益、政府补贴，2018年-2020年间，思维造物的净利润仅在4000万元左右。而报告期内，思维造物收入的增长则依赖公司不断开发新业务。

　　截至日前，思维造物的收入构成十分庞杂，有线上课程销售收入、数字阅读业务以及电商业务；线下的“得到大学”、跨年演讲以及知识春晚等；但在思维造物的各个收入板块，均有较多强大的竞争对手，如提供音频内容的喜马拉雅、提供数字阅读的阅文集团以及业务模式与思维造物盈利模式相似的“巴九灵”。

　　此外，在2015年-2017年期间，思维造物进行了多轮融资与股权转让，合计吸引资金逾16亿元，思维造物股东在这些增资与股权转让的过程中还签署了对赌协议。收入仅为6亿多，净利润在4千万左右，背负十数亿对赌的思维造物，又能否得到市场的认可而顺利IPO呢？

　　产品非刚需

　　思维造物由公司实控人罗振宇在2012年创建的节目《罗辑思维》基础上发展而来。2014年6月，罗振宇在《罗辑思维》获得大量名气与流量的基础上成立了思维造物有限，同年思维造物有限获得了雷军旗下的顺为投资以及北京合一合计2000多万元的投资，开始布局线上下线业务。

　　虽然号称为客户提供“终身教育”，但从具体授课内容来看，思维造物与从事公考培训、职业技能培训等培训企业的课程有着较大的差异。公司APP以及“得到大学”等线下授课的内容主要是成功学、职场学以及科普类内容。如职场技能类的《有效提升你的职场说服力》、自我管理类的《怎样成为精力管理的高手》、行业认知类的《怎样快速搞懂一家公司》。

　　这些课程虽然会一定程度上影响人对世界的看法、对生话的态度以及改变学员为人处世的方法；但完成这些“学业”后，用户既不能用这些知识考取相应的职能证书，也不能得到被社会、市场认可的结业或学业证书。因此这次课程对成年人来说，仅仅是锦上添花，并不能像职能教育考取职业证书后那样快速提升学习者的职场竞争力与薪酬。因此这些课程的刚性需求并不强，目标客户群也就没有公考、职业技能培训的企业那么大了。

　　自2014年成立以来，到2020年末，为思维造物提供主要收入的“得到”APP，其多项数据表现也并不理想。截至2020年末，“得到”APP的累计激活用户数仅为4226.17万人，即下载“得到”APP并打开的用户数不足5000万人；而累计注册用户数仅有2403.78万人。值得一提的是，目前若想顺利使用“得到”APP必须提交手机号码进行注册。

　　此外，衡量“得到”APP热度的平均月活跃用户数也不好看，在2018年-2020年期间还呈明显的下降趋势。2018年“得到”APP的月活用户数还有362.25万人，到了2020年就已下降到了266.16万人，下降幅度达到26.53%；在同样的周期内，“得到”APP当年的付费用户数也呈下降的趋势，2018年有267.29万人付费，而到了2020年付费人数就已下降到了185.63万人，下降幅度超过了30%。

　　受“得到”APP月活人数与付费人数下滑的影响，2018年-2020年期间，思维造物线上知识服务业务为公司贡献的收入也有下降的趋势。2018年思维造物线上服务合计收入为5.07亿元，而到了2020年，这一收入下降到了4.49亿元，下降了逾10%。

　　或是为了应对这一局面，思维造物近年来不断增加线下服务内容，来保持公司收入的增长。

　　在2020年之前，思维造物线下知识服务业务主要由跨年演讲、线下课程及发布会以及得到大学三部分构成，但这些业务在报告期内为公司贡献的收入并无明显增长。

　　因此在2020年，思维造物推出了知识春晚、启发俱乐部等新业务来提升公司线下收入乃至于公司总收入的规模。2020年知识春晚、启发俱乐部合计为思维造物贡献了3000多万元的收入，在当期线下收入中的占比超过了20%。与2019年相比，2020年思维造物线下收入增长了27.83%；同时2020年公司总收入与2019年相比增长了4600多万元。

　　针对公司通过推出新业务来支撑收入增长的模式能否持续等问题，《投资者网》也咨询了思维造物董秘办，不过未能得到对方的回复。

　　对赌压顶资金充裕