最新事件观点： 近几年“烧掉”近30亿亟待“补血” 康方生物再闯港交所胜算几何

　　《投资者网》张伟

　　2020年一场新冠肺炎疫突然来袭，把诸多上市企业的股价送上涨停板，医药、生物制药、医疗器械、防护用品类诸多与之相关的企业都成了最近资本市场的香饽饽。从另外一个角度来看，这或许是医药板块企业上市的最佳时机。

　　继两个月前首次IPO申请失败后，2020年2月3日，创新型生物医药公司中山康方生物科技（开曼）有限公司（下称“康方生物”）再次向港交所递交了上市申请。

　　据港交所网站显示，康方生物曾于2019年12月3日首次递交招股说明书，结果因财务资料准备不足被退回。这一次，重振旗鼓的康方生物能否顺利一圆上市梦？

　　公司估值4年增加16倍

　　据其官网显示，中山康方生物由免疫学专家海归创业团队于2012年3月创建成立，专注于抗体和蛋白药物开发，产品主要用于肿瘤免疫治疗。康方生物也是目前少数几家无需依靠CRO外包就能自主研发抗体的创新药企之一。

　　截至2019年年底，康方生物共有超过30个药物开发项目，10个抗体处于临床阶段，6个双抗及4个单抗获得美国FDA的IND批准，其中研发进度最快的双抗靶向药AK104和单抗靶向药AK105都已进入II/III期关键性临床试验阶段，预计将于2021年下半年和2020年上半年提交新药申请。

　　在这之前，康方生物还进行了4轮融资，这让公司估值进一步提升。企查查信息显示：康方生物2015年进行A轮融资时的估值约为3.3亿元人民币，2019年完成D轮融资后的估值已达8.36亿美元（约合58.2亿元人民币）。短短四年时间，康方生物的估值上涨了16倍。

　　尤其值得一提的是，康方生物D轮融资的参与方阵容强大，领投方为港股药企龙头中国生物制药（01177.HK），清池资本、奥博资本、AIHC Capital等医疗基金跟投，另有深创投、建信资本、杏泽资本等专业投资机构参与。

　　特别是与中国生物制药的合作，让康方生物对其产品的商业化进程信心十足。康方生物表示，“将利用中国生物制药庞大的医药销售团队和强大的商业能力来最大化实现AK105的商业价值。”据悉，中国生物制药是国内最大的医药销售团队之一，目前共有超过1.2万名专业医药销售人员。

　　生物制药研发“很烧钱”

　　由于暂无产品上市，康方生物的运营主要靠融资和许可授权收入做支撑。《投资者网》梳理信息发现，康方生物通过四轮融资共获得了2.37亿美元（约合16.5亿元人民币）的资金。

　　许可授权收入方面，据招股说明书披露，2018年和2019年前9个月，康方生物的许可授权收入为283万元和7088万元，在同期总收入中的占比均为100%。

　　另外，早在2015年，康方生物还曾向国际制药巨头默沙东（Merck）授出了关于单抗靶向药AK107的许可，总对价为2亿美元（约合14亿元人民币）。据悉，康方生物也是国内第一家向国际制药公司进行抗体许可授权的生物技术公司。

　　简单计算后不难发现，最近几年，康方生物通过融资和许可授权至少已有30亿元进账，但据招股说明书披露，截至2019年1月底，康方生物的账面现金只有2亿多元，在以烧钱著称的生物制药行业，这点钱确实坚持不了多久。差钱，或许是康方生物急于上市的主要原因。

　　而康方生物的融资用途仍是进行持续的研发投入。康方生物表示，如果募资成功，其中75%的资金将用于研发，大部分用于AK104的研发，小部分用于其他核心产品的研发，此外还有15%的资金用于研发配套产业链的完善。

　　募资用途有点顾此失彼

　　细心的读者可能会发现，在募资用途上，康方生物的投入大头为双抗靶向药AK104，并未提及单抗靶向药AK105，康方生物顾此失彼的原因，或许与AK105上市后将面临激烈的市场竞争有很大关系。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，在肿瘤免疫治疗领域，目前主要依靠基于PD-(L)1和CTLA-4进行研发的单抗靶向药，国内创新药企的竞争性研发也主要集中于PD-(L)1单抗靶向药，AK105就是这种研发赛道上的产物。

　　不过，在单抗靶向药领域，AK105已落后于竞争对手。《投资者网》不完全统计后发现：默沙东旗下的单抗靶向药Keytruda已于2018年7月获准在国内上市；君实生物（01877.HK）、信达生物（01801.HK）、恒瑞医药（600276.SH）和百济神州（BGNE）的单抗靶向药也分别在2018年、2019年上市。

　　这其中，信达生物旗下的达伯舒甚至已进入国家医保，单品价格从7838元/100mg降为2843元/支。这种情景下，尚未上市的AK105已面临价格承压，在群雄逐鹿的单抗靶向药领域未来究竟能抢得多大市场份额，还有待市场检验。