今日头条推荐： 信用评级遭穆迪下调 天齐锂业巨亏之后出路何在

　　《投资者网》 谢莹洁

　　2月2日晚，天齐锂业股份有限公司（002466.SZ,下称“天齐锂业”）发布公告称，预计2019年的净利润亏损26亿元至38亿元之间，而公司此前预计2019年盈利8000万元至1.2亿元。

　　“公司在建工程、货币资金都是假的！”天齐锂业宣布2019年最高亏38亿元的消息后，股民们的讨论顿时热火朝天。

　　看空方认为，天齐锂业还有更大的“地雷”，因其在建工程显著高于同行，多年来只见投入增长没有转固，有息负债严重拖累业绩。不仅存在资金链断裂风险外，甚至还有虚增业绩。

　　而反对方指出，天齐锂业在行业寒冬期大额计提减值，不仅会造成多个融资渠道受阻，如业绩亏损之后，公司今年不再满足发债要求，甚至将触发债务提前兑现。公司敢于主动承担恰巧说明了其实力犹存，未来公司或将引入战投。

　　近期，《投资者网》就股民关心的问题联系到天齐锂业方面，并得到了详细的答复。

　　缘何巨亏38亿?

　　节前，在经历了连日的大涨后，天齐锂业股价在2020年1月14日盘中触顶35.21元/股，创下近一年股价新高。投资者欢喜的同时完全没有料到，危机正在步步逼近。

　　“2019年度归母净利润预计亏损26亿元至38亿元之间。其中，公司2019年拟对SQM的长期股权投资计提减值准备约22亿元。此外，2019年第四季度锂产品价格继续下滑，导致产品销售毛利低于预期。“2月2日，A股尚未开市，天齐锂业迫不及待抛出一则利空，令其迅速蹿升至舆情榜前列。

　　犹记2019年三季报发布时，天齐锂业预计全年最高盈利1.2亿元，并承诺不会对SQM大幅计提减值，此时公司却换了另一副面孔——

　　“子公司SQM亦受到行业调整、锂价下行的影响，其经营业绩较同期出现较大幅度的下降，且与预期偏差较大，拟对SQM的长期股权投资计提减值准备约22亿元。”

　　天齐锂业方面告诉《投资者网》：“新能源汽车补贴退坡等不利因素影响下，锂产品销售价格持续下滑。公司在收购SQM23.77%股权后，财务负担沉重，同时公司投资及营运涉及国外法律框架及政府政策发生变化，对业绩造成影响。资产减值损失不会对现金流产生任何影响，亦不会影响现有主业及后续正常经营。”

　　利空并未就此结束。2月3日，天齐锂业公告称，截至2019年全年公司新增借款约37.46亿元，占2018年年末净资产31.4%。同日，公司公告称，决定调整“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”的调试进度安排和项目目标，融易新媒体，放缓项目节奏。

　　上述项目于2016年推出，彼时天齐锂业预计工程将耗资20.2亿元，并于2018年10月竣工。不过到了2019年10月，天齐锂业突增投资额17亿元，并预计于2019年年底竣工。

　　而今关于项目何时正式投产，天齐锂业不再能给出明确答案：“自从2018年底启动阶段性调试以来，到2019年年末一直处于调试状态，至今仍没有达到全线规模化生产状态，导致公司预计的投资目标还未实现。”

　　那么该工程是否存在烂尾风险？在对《投资者网》的回复中，公司并未正面回答，而是表示：“公司严重缺乏海外工程建设管理经验和专业人才团队，导致项目进度不如预期；公司将重新调配现有产线的产品等级和产品品种，快速恢复全线调试和产能爬坡。”

　　误判行业形势？

　　天齐锂业如今的危机，或许在其立下“全球锂业龙头”这个目标时，便埋下了伏笔。

　　若将时间回溯至2017年下半年，电池级碳酸锂价格在经历一轮爆发性上涨后，价格达到16万元/吨至17万元/吨之间。

　　彼时新能源汽车产业的蓬勃发展，为天齐锂业注入了扩充产能的动力。2015年至2019年前三季度，天齐锂业在建工程水涨船高，分别达到1.67亿元、3.57亿元、19.51亿元、47亿元、80.2亿元。

　　根据Wind数据，天齐锂业所属的金属非金属行业有90家上市公司，其中仅有4家2019年三季报中的在建工程超过40亿元，排名第二的江西铜业在建工程为49亿元，仅是天齐锂业的六成水平。

　　与之相对应的是，四年多以来，天齐锂业固定资产始终维持在16亿元左右。

　　原来，从2018年二季度开始，碳酸锂价格开始回落，新能源汽车行业也逐渐走向“卖方市场”。此时天齐锂业项目如果加快进度，不仅会面临市场下行的风险，同时投资大幅增加带来的折旧，也会拖累业绩。

　　于是，天齐锂业账面上的“只见投入、不见产出”现象愈演愈烈，被部分投资者怀疑虚增业绩。

　　如果说在建工程只是加重了天齐锂业现金流压力，那么2018年年末的这起“蛇吞象”式并购，则彻底将天齐锂业推向危机边缘。公告显示，天齐锂业以280亿元的对价买下SQM公司23.77%股权，后者是全球领先的锂化工产品生产商和最大的碘、硝酸钾生产商。