最新热点事件： 亿田股份IPO：偿债能力偏弱 募投项目数据异于同行

　　又一家生产集成灶的公司要上市了。

　　近日，浙江亿田智能厨电股份有限公司（下称“亿田股份”）更新了招股书，距登陆创业板或近了一步。招股书显示，亿田股份拟募集资金7.82亿元，其中5.68亿元用于环保集成灶产业园项目，项目达产后，预计新增集成灶产能15万套/年。

　　值得一提的是，与亿田股份主营产品、业务模式、销售规模、产品单价都近乎一致且位于同一座城市的帅丰电器，其拟投资9.71亿元建设年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目。相比之下，亿田股份每新增一台集成灶产能的建设成本要比帅丰电器高出50%以上。

　　毛利率低同行 资产负债率远高同行

　　招股书显示，亿田股份位于绍兴嵊州，主营业务是集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售，主要产品为集成灶。报告期内，集成灶的收入占到公司总营收的8成以上，并呈上升趋势；销售模式以经销模式为主，经销收入占公司总营收的比重维持在9成左右。

　　2016-2018年、2019年上半年，亿田股份分别实现营业收入3.32 亿元、4.79 亿元、 6.14 亿元和2.62 亿元，同比分别增长44.39%（2017年度）和28.22%（2018年度）；分别实现净利润0.36亿元、0.50 亿元、0.76 亿元和0.28 亿元，同比分别增长37.05%（2017年度）52.54%（2018年度），营收和净利润都保持两位数的增速。

　　值得一提的是，2018年亿田股份的扣非归母净利润为0.68亿元，较2017年同比下降了0.87%。在集成灶行业竞争日益白热化的环境下，融易新媒体，公司的扣非归母净利润下滑是一个不良信号。

　　东兴证券在研究报告《集成灶行业：踏平坎坷见通途》中指出，目前集成灶行业是一超多强的竞争格局，“一超”指已经上市的浙江美大，多强是火星人、亿田、帅丰、森歌等公司，属行业第二梯队。

　　但值得关注的是，与“一超多强”中的同行公司相比，亿田股份的毛利率显著偏低。报告期内，亿田股份的毛利率分别为39.70%、40.43 %、38.09%和40.53%，维持在40%左右。而浙江美大同期的毛利率都在50%以上，高出亿田10个百分点；帅丰电器的毛利率也比亿田高出5-10个百分点；火星人只有2016年的数据，当年的毛利率也比同期亿田高出8个百分点。

　　招股书中，亿田股份选取的同行公司为浙江美大、老板电器和华帝股份，并称毛利率低于浙江美大和老板电器，是因为两家公司都是龙头企业，品牌知名度高，相应产品溢价较高。不过，亿田股份并没有披露毛利率比同一个梯队的帅丰电器以及火星人低的原因。

　　此外，亿田股份的偿债能力也弱于同行。2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司流动比率分别为0.92、1.03、0.92和1.03，速动比率分别为0.78、0.87、0.78和0.83，都远低于同行公司同期的算数平均值。亿田股份称，随着产销规模扩大，经营资金需求量增加，资产流动性相对欠缺；另一方面同行均为上市公司，资金实力更强。

　　亿田股份的资产负债率更是高出同行20个百分点以上。2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司合并资产负债率分别为69.98%、66.52%、67.47%和57.40%；而同行公司同期的算数平均值分别为34.46%、33.96%、35.99%和37.39%。招股书中，亿田股份没有说明资产负债率高同行的原因，并称“公司资产负债率水平较为合理”，长期偿债风险较小。招股书显示，亿田股份账面上的负债主要为应付供应商账款以及预收的客户账款。

　　募投项目单位建设成本高同行

　　招股书显示，亿田股份拟投资56768万元建设环保集成灶产业园项目，项目实施地点位于浙江省嵊州市经济开发区。项目建成后，预计新增集成灶产能15万套/年。

　　简单计算，该项目每新增一套集成灶产能的建设成本约为3784.5元，这个单位成本价高出同行帅丰电器55%左右。

　　公开资料显示，帅丰电器同样位于绍兴嵊州，其集成灶收入占比超过9成，经销模式也占9成，2018年的销售收入为6.31亿元，与亿田十分接近；同时亿田股份集成灶单价与帅丰电器相差无几，2018年维持在每台4000元左右。可以说，亿田股份与帅丰电器最具可比性。

　　据帅丰电器招股书，帅丰电器拟投资97100万元用于年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目，项目建成后可形成年产40万台智能化高效节能集成灶的生产能力。简单计算，该项目每新增一套集成灶产能的建设成本约为2427.5元，远低于亿田股份。