今天头条新闻： 康恩贝：唯一销售过十亿产品出医保 研发不够投资凑

　　新浪财经讯 2019年12月31日，康恩贝公告称，公司拟以自有资金出资5亿元与外部机构合作投资设立沃康产业基金（基金规模拟不低于15 亿元），主要投资生物医药、大健康以及与公司业务高度协同行业的相关标的。而前不久12月18日，公司称，拟出资5000万元以增资方式取得喜鹊医药5.6995%的股权，以谋求公司在现代中药和植物药的创新领域可持续发展。

　　今年以来，公司唯一销售过十亿的产品先后被列入重点监控用药、被移出医保目录，导致主力产品销量下滑，生产该药的子公司贵州拜特前三季度净利润下滑7.10%，收购贵州拜特形成的7.40亿元商誉计提7913万元，导致康恩贝前三季度净利润也同比下滑32.88%至5.25亿元。

　　公司自上市以来采用重销售轻研发的商业模式，导致公司近年来自研产品竞争力不足，公司内生增长动力不足，多年来采用外延式并购获得有竞争力的产品，同时通过对外投资来增厚自身的业绩，但并购所带来的高商誉、高风险等问题也在不断显现出来。

　　唯一销售过十亿产品移出医保 新长征1号工程又远了一步

　　公司成立于1993年，于2004年上市，专注医药主业，主要从事药品研发、制造及批发与经销业务。2019年上半年，中药（现代植物药）、化学药品、原料药、保健品分别实现营收22.22亿元、8.62亿元、2.51亿元、1.28亿元，营收占比分别为61.80%、23.96%、6.97%、3.55%，主要产品涵盖心脑血管疾病、消化系统疾病、呼吸系统等治疗领域。

　　公司销售额最高的产品为中药中的丹参川芎嗪注射液，该药曾在国内心血管疾病治疗用药市场中位居前列，在2017年多个省份的地方增补目录中，丹参川芎嗪注射液在2017年和2018年的销售额分别为10.35亿元和17.60亿元，为公司唯一销售过十亿元的产品，2017年和2018年对公司的营收贡献比率分别为19.55%、25.94%。

　　公司于2014年6月出资9.945亿元收购贵州拜特51%股权，由此获得后者的核心产品丹参川芎嗪注射液。由于受国家医药改革、医保控费、医保限制用药等政策落地实施并收紧，丹参川芎嗪注射液在公立等级医院的销售一直处于缓慢下降阶段，导致丹参川芎嗪注射液的销量在2016年和2017年有所下降，贵州拜特净利润在2016年和2017年分别同比下滑6.94%、11.21%至3.88亿元、3.45亿元。

　　2017年3月， 贵州拜特成立贵州拜特医药销售有限公司，采取加大营销网络体系投入、强化市场营销力度等措施，使丹参川芎嗪注射液销量2018年呈现启稳回升态势，2018年、2019年上半年丹参川芎嗪注射液销量分别同比增长14.00%、4.91%，2018年丹参川芎嗪注射液销售额同比大幅增长70%至17.60亿元，2018年、2019年上半年，贵州拜特净利润同比增长8.36%、0.85%至3.73亿元、2.17亿元，分别为康恩贝贡献46.19%和51.61%的净利润。

　　但2019年来，丹参川芎嗪注射液先后于7月被列入《重点监控目录》、于8月被剔除出《医保目录》，其市场销售从三季度起开始出现下降，2019年1-9月销量同比下降8.94%，营业收入同比下降6.22%，并使生产丹参川芎嗪注射液的子公司贵州拜特2019年1-9月净利润同比下降7.10%，2019年前三季度康恩贝净利润也同比下滑32.88%至5.25亿元。

　　2017年4月，康恩贝启动了康恩贝新长征1号工程——康恩贝大品牌大品种工程，力争在五年内培育出10个超10亿大品牌或大品种，包括“康恩贝”肠炎宁系列、“前列康”牌普乐安及坦索罗辛系列、“金笛”牌复方鱼腥草合剂和“珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品，如今该工程一半的时间过去了，仅有丹参川芎嗪注射液1个收入过10亿的品种，而该品种受到政策的不利影响，未来营收不确定性较大，公司离10个超10亿品种的目标似乎又远了一步。

　　自身研发投入不够并购来凑 增资喜鹊医药后拟成立产业基金

　　近两年来，为了推进丹参川芎嗪注射液的销售额，公司不断加大销售费用的投入。2017年、2018年销售费用分别同比增长48.59%、49.84%至22.84亿元、34.22亿元，导致销售费用率也从2016年的25.53%大幅增长至2017年的43.14%和2018年的50.42%，2018年公司销售费用率在整个行业中也偏高，同花顺数据库申银万国二级行业统计的67家中药企业中，销售费用从高到低排名中，康恩贝排第13位，高于平均值32.67%。

　　与高额销售费用投入形成鲜明对比的是公司的研发投入，2017年、2018年、2019年前三季度，公司的研发投入分别为1.51亿元、1.83亿元、1.29亿元，分别为同期销售费用的6.62%、5.36%、4.77%。

　　研发投入不足，导致公司近年来的研发进程也较缓慢。自上世以来，公司的研发资本化率均为0。截至2018年末，公司各类在研项目108项，其中化学药63项，包括仿制药52项，创新药11项；中药24项，包括创新中药2项。项目进度方面，融易新媒体，2018年，公司6个品种通过审评获得批件，7个品种进入审评阶段。2018年年报披露的六个主要研发项目，目前均处于研究阶段，并未取得实质性进展。