工控资本：打造中国耐心资本(2)

这一仗让工控资本声名鹊起。在众多并购项目实操中，工控资本团队形成了一套自有逻辑：要做全球的基建和制造提供商，优先找能够实现国际化的企业，收购控股后，加快出海节奏，进行全球扩张，形成“中国制造、全球销售”的产业新格局。

谈及并购感悟，左梁提到了一家全球私募巨头：3G资本。从收购一家濒临破产的小啤酒厂开始，3G资本先后操盘百威、汉堡王、亨氏、卡夫、提姆霍顿等堪称史诗级的投资并购案例，缔造了一个3000亿美元的超级帝国。

闲来研究这家PE巨头，左梁从中总结了三点要素：即对行业和产业链的深刻理解、运营管理的持续提升、以及人才储备和团队活力。

受此启发，工控资本赋能式的产业并购投资打法自成一派，提炼出了战略赋能、资源赋能、资金赋能、管理赋能、激励赋能、文化赋能在内的一整套“赋能工具箱”，如今已协助集团并购整合了4家上市公司和一批非上市行业龙头。在左梁的愿景中，希望工控资本成为中国版“3G资本”。

这要提到工控资本另一个特点：强大的产业背景。作为集团的“科技瞭望塔”，工控资本团队依托广州工控的11大产业、超200个高水平研发机构和近千万平方米工业土地资源，逐步摸索出了“研发、场景、空间、资本”四位一体的投资孵化体系。

例如当下投早投小已然成为创投圈常态，而早期硬科技项目却极易失败。“早期项目容易失败的原因在于试验室做的是样品，和真正的产品、商品有一段距离，容易出现偏离和缺乏产业化、经济化价值。”左梁表示，针对这一问题，广州工控通过向投资企业开放用户场景，企业能够与终端客户直接对接，从而加速产业转化、减少研发失败率。

投资界获悉，目前工控资本已经成立针对早期投资的独立平台工控创投，下一步，将会联合粤科、广汽资本、广州科创母基金、广州天使母基金等机构搭建多支硬科技基金。

“如果用两个圆比喻产业和科技的未来，我们希望通过投资让这两个圆越来越近、交集的部分越来越大。”左梁说。

关于耐心资本的思考

从2020年整合重组开始，工控资本就不断要面对一个充满挑战的市场环境。如今越来越多不落实性出现，整个一级市场走进暗夜。

清科研究中心统计，2023年新募集基金数量和总规模分别同比下滑1.1%、15.5%；投资案例数和金额同比下滑11.8%、23.7%；退出案例与金额同比下滑9.6%、38.3%。行业困境有目共睹。

正如左梁所总结，当前中国股权投资行业正面临着“两头难，中间卷”的困境，即融资难，退出难，投资卷。在这一环境下，工控资本也在调整自己的姿势。

在募资端，工控资本整合集团内部类金融资源，快速获得AA+主体信用评级，如今正在筹划发行30-50亿的科创债，以进一步撬动社会资本，让“资产资本化、资本证券化和放大化”。这也是工控资本所一直探索的，将国企特点与市场手段结合，实现资产、资本、资金的循环。

而在投资端，工控资本提出以产业逻辑思考、以产业资源赋能、以产业心态等待三个方面。即投前对行业了解足够深厚，在投资尽调和风控过程中，对标的企业及其合作方开展完整访谈和多维度交叉验证；投后借助产业协同优势，帮助投资企业导入工控内部及大型链主企业的供应商名录，最多一笔帮助企业拿到了30亿元的设备总包合同。

最后在退出阶段。左梁认为，除了IPO和回购外，上市公司并购和股权转让未来将会占一半以上的退出比例。而对于上市公司并购、股权转让等创投圈热议的话题，正是工控资本的优势所在，如今团队正在进一步整合广州工控旗下多家上市公司及自己的“产业朋友圈”，为投资企业提供更为丰富的退出渠道。

“上市即赚钱”的时代已然过去。左梁判断，未来退出方式可能会出现三三制：三分之一上市，三分之一遭并购，三分之一通过股权转让退出。而制造业等投资周期长的行业并不都能及时通过IPO和并购退出，因此，能否构建畅通的股权转让以及接力投资机制尤为重要，收购老股可能是投资机构和S基金未来重要的投资方向。

须知道，对于制造业来说，从技术研发定点到拿地建厂、再到产能爬坡、收回投资，至少要经历5-7年的时间这已经接近一支基金的存续周期，加上基金设立、投资决策、等待IPO等，普通基金难以覆盖如此漫长的企业成长周期。