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中金:香港调降印花税 指数层面有望迎来阶段性提振

2023-10-26 23:14:20来源: 财联社

文章导读
中金公司 研报 指出,香港特区行政长官李家超在2023年《施政报告》中提出,股票交易印花税税率将由当前的0.13%下调至0.1%,对于市场而言,短期上看,印花税下调或更多从情绪上提振市场。根据历史经验,下调印花税后,指数层面有望迎来阶段性提振,但规律并不一致,也说明持续的反弹也还需要更多基本面因素配合;中长期来看,调降印花税有利于降低交易摩擦成本,增强市场流动性,提升市场交易额中枢。 全文如下 中金:香港调降印花税的影响...

  中金公司研报指出,香港特区行政长官李家超在2023年《施政报告》中提出,股票交易印花税税率将由当前的0.13%下调至0.1%,对于市场而言,短期上看,印花税下调或更多从情绪上提振市场。根据历史经验,下调印花税后,指数层面有望迎来阶段性提振,但规律并不一致,也说明持续的反弹也还需要更多基本面因素配合;中长期来看,调降印花税有利于降低交易摩擦成本,增强市场流动性,提升市场交易额中枢。

  全文如下

  中金:香港调降印花税的影响分析

  中金研究

  香港特区行政长官李家超在2023年《施政报告》中提出,股票交易印花税税率将由当前的0.13%下调至0.1%,从而降低投资者的交易成本、提振市场情绪,以提升香港股票市场竞争力。从财政收入角度,根据香港特区政府此前估算,若将印花税调降至0.1%将使政府减少约123亿元的财政收入,相当于2022年财政收入的2%,影响相对有限。2022财年股票交易印花税收入为531亿港元,印花税总计收入约700亿港元,融易新媒体消息,占6,221亿港元总财政收入的11%。对于市场而言,短期上看,印花税下调或更多从情绪上提振市场。根据历史经验,下调印花税后,指数层面有望迎来阶段性提振,但规律并不一致,也说明持续的反弹也还需要更多基本面因素配合;中长期来看,调降印花税有利于降低交易摩擦成本,增强市场流动性,提升市场交易额中枢。

  港府宣布下调印花税:提振港股市场流动性

  10月25日宣布香港印花税率将从0.13%下调至0.1%。香港特区行政长官李家超在2023年《施政报告》中提出,股票交易印花税税率将由当前的0.13%下调至0.1%,从而降低投资者的交易成本、提振市场情绪,以提升香港股票市场竞争力[1]。特区政府计划于11月1日提交立法会进行首读,11月底完成立法程序。

  两年前曾因财政压力上调印花税,本次下调以提振港股市场流动性。2021年3月香港政府首次上调股票印花税率,由0.1%提高至0.13%。这一调整,叠加当时利率上行和通胀担忧,港股市场明显承压(《香港上调股票印花税影响几何?》)。年初以来,港股流动性趋势下行,目前日成交额已接近历史较低水平。此前在《施政报告》问询期间及8月香港特区政府成立流动性专责小组时,调降印花税也是广泛讨论的选项之一。

  下调印花税影响几何?短期改善情绪,中长期提升流动性;后续不排除有更多提振流动性措施

  历史上曾经历过三次下调,本次调降或减少约123亿港元的财政收入。自1993年以来,港股共经历过三次印花税下调:1998年4月1日自0.15%下调至0.125%;2000年4月7日自0.125%下调至0.1125%;2001年9月1日自0.1125%下调至0.1%。从财政收入角度,根据香港特区政府此前估算,若将印花税调降至0.1%将使政府减少约123亿港元的财政收入,相当于2022年财政收入的2%,影响相对有限。2022财年股票交易印花税收入为531亿港元,印花税总计收入约700亿港元,占6,221亿港元总财政收入的11%。

  对于市场而言,短期上看,印花税下调或更多从情绪上提振市场。根据历史经验,下调印花税后,指数层面有望迎来阶段性提振,但规律并不一致,也说明持续的反弹也还需要更多基本面因素配合;中长期来看,调降印花税有利于降低交易摩擦成本,增强市场流动性,提升市场交易额中枢。

  短期释放积极信号,或改善市场情绪。从市场交易额的角度测算,今年以来日均成交额自高点1,600亿港元回落至当前600亿港元,平均大约在1000亿港元左右。若印花税率降低0.03%,粗略估计对应每天减少约3,300万港元新增成本。尽管此次调降幅度不大,象征意义大于实际,彰显了港府提振市场流动性的意愿。以往的历史经验也表明,印花税方面的调整举措虽然从总体金额上看似影响有限,但市场情绪持续低迷的环境下,或许可能成为改善情绪的一个契机,但更为持续的反弹还需要更多基本面因素配合。

  中长期降低交易成本,提升市场流动性。从整体交易成本来看,当前港股0.2757%的交易费用占比明显高于其他市场,其中印花税占比居高。目前绝大多数发达经济体股票市场并不征收印花税(如美国、德国、日本、澳大利亚等),A股市场自2023年8月27日起亦将印花税征收比例从0.1%下调至0.05%,港交所当前0.13%双边征收的印花税率显著高于其余主要市场。2020年做市商印花税豁免机制促使ETF交易活跃度明显跃升。在2020年8月1日推出印花税宽免措施后的12个月,受影响的香港股票ETF日均成交量提升了近40%,而其他ETF日均成交量则下降了37.8%。

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