中信建投：弱市扛跌品种补跌 市场见底的胜算正在增加

　　10月26日消息，中信建投研报认为，上周以来，我们已经看到了弱市扛跌品种——医药和电子的同时补跌，这对于构筑阶段底部而言是一个积极信号，市场见底的胜算正在增加。但值得注意的是，若“超预期的利好”在市场情绪内在企稳前来临，则可能带动市场情绪直接回升。在这种情形下，根据本文的框架，强势股则不确定发生补跌，但根据历史经验来看强势板块可能以市场回升期间相对较低的涨幅完成“相对补跌”，这样则构成市场企稳的右侧确认信号。

　　中信建投：强势股补跌是否意味着市场见底？

　　强势股补跌包括①前期领涨品种和②弱市扛跌品种的补跌，在没有超预期利空或利好的前提下，是市场阶段性见底的有效判别方法。尤其是当①板块前期越强势、补跌幅度越大，或②越多前期强势板块同时补跌时，市场阶段性见底的概率越大。上周以来，本轮调整中的强势板块如医药和电子同时完成补跌，市场情绪内在反转的胜算正在不断增加。

　　如何理解市场调整过程中的强势股补跌？

　　首先我们需要对强势股进行定义，强势股包括①前期领涨品种，即市场调整前涨幅最大的1-2个板块，以及②弱市扛跌品种，即调整期间涨幅显著大于市场的几个板块；其次，我们需要对补跌进行定义，本文采用的定义是相关行业指数在中信共30个行业指数中涨幅排名倒数前五，排名越靠后则补跌越有效。市场调整的后期常常伴随着前期强势股的补跌，我们认为主要有如下几个原理：①强势股作为市场中做多资金的前锋和阵地，代表市场情绪最强之所在，因而强势股补跌往往意味着市场情绪已经到达了极低水平；②强势股补跌同时意味着弱势股的下跌动能已经大大减弱，如果强势股领跌的同时市场其它个股没有大面积的下挫，这甚至是更强的情绪见底信号；③强势股补跌或许意味着做多资金开始高切低（尤其是当同期市场企稳时），因而低位板块有望迎来估值修复。

　　如何应用强势股补跌来辅助研判市场情绪所处位置？

　　强势股补跌的使用前提是没有超预期利空或利好，在超预期利好下强势股不确定需要补跌，而在超预期利空下“前期旧强势板块补跌，当期新强势板块建立”可能会周而复始地发生，亦即强势股补跌只能用于研判月度或季度级别的市场见底，而难以对市场的长期走势有理想的指引效果。虽然如此，在以下的两种情形中，强势股补跌仍然对研判市场的阶段性见底具有重要意义：①板块前期越强势、补跌幅度越大，则补跌效果越好，例如18年和12年食品饮料的补跌均对应着市场底部；②越多前期强势板块同时补跌，则补跌效果越好，这个现象不仅可以发生在日度级别上（19年5月7日-9日农林牧渔、银行、食品饮料轮流补跌），也可以发生在周度级别上（22年4月底房地产、煤炭、有色金属同时补跌），也可以发生在月度级别上（18年11月此前6月领涨的煤炭、7月领涨的钢铁、8月领涨的石油石化和10月领涨的银行同时补跌；12年8-12月食品饮料、电子、非银金融、医药密集补跌，其中食品饮料多次领跌）。上周以来，本轮调整中的强势板块如医药和电子已经完成补跌，市场情绪内在反转的胜算正在不断增加。

　　风险提示：地缘政治风险、海外美联储紧缩程度超预期、国内经济复苏不及预期等。

　　一、引言

　　10月以来市场加速探底，投资者关心市场何时见底。近期部分前期强势板块的大跌引起投资者关于“强势股补跌是否意味着市场见底”的讨论。强势股补跌是股市中老生常谈的话题，但简单通过某一强势板块的大跌判断市场见底则存在超左侧配置的风险，因为许多案例中强势股补跌贯穿着整轮的市场调整。因此，本文旨在通过更加明确地定义“强势股”以及“补跌”，结合不同级别调整的历史案例，回答下列问题：强势股补跌是否意味着市场见底？强势股补跌的使用有哪些前提条件？哪些情况下的强势股补跌对市场见底的指示信号更强？

　　二、强势股补跌：原理、应用和注意事项

　　市场调整的后期常常伴随着前期强势股的补跌，主要可能有如下几个原理：