天风证券：修建三个细分板块一季报超预期

　　天风证券研报指出，从建筑一季报的情况来看，超预期的板块主要集中在基建央企、国际工程、专业工程这三个细分板块，地方国企个别公司超预期，其余子板块例如园林、装饰等仍受到行业景气下行以及地产类客户减值影响，收入和利润情况表现仍较差。建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。

　　天风·建筑建材 | 建筑有哪些子板块一季报超预期？

　　核心观点

　　从建筑一季报的情况来看，超预期的板块主要集中在基建央企、国际工程、专业工程这三个细分板块，地方国企个别公司超预期，其余子板块例如园林、装饰等仍受到行业景气下行以及地产类客户减值影响，收入和利润情况表现仍较差。

　　正文

　　从建筑一季报的情况来看，超预期的板块主要集中在基建央企、国际工程、专业工程这三个细分板块，地方国企个别公司超预期，其余子板块例如园林、装饰等仍受到行业景气下行以及地产类客户减值影响，收入和利润情况表现仍较差，四个超预期的板块具体情况梳理如下：

　　1）基建央企：考虑到22Q1主要建筑央企的收入和利润基数都较高，而23Q1九大建筑央企的收入和利润均实现正增长，其中中国化学、中国中冶、中国能建的收入增速均超过20%，而利润端的弹性更高，例如中国建筑归母净利润增速14.1%，中国中冶归母净利润增速25.77%，考虑到Q2-4央企的收入和利润指标基数较低，预计后续几个季度的业绩弹性有望更强。

　　2）国际工程：国际工程板块公司的Q1收入和业绩情况均表现良好，例如中钢国际、北方国际的收入增速分别为67.5%、95.35%，中钢国际、北方国际、中工国际的归母净利润增速均超过50%，在政策催化下，国际工程板块的后续基本面兑现能力可能性更高。

　　3）专业工程：半导体洁净室工程的专业工程公司圣晖集成23Q1的收入和利润增速分别为61.22%和40.11%，往后来看随着产业转移趋势的加强，“卡脖子”环节和自主可控的不断推进，龙头基本面景气有望延续。而同样受益于海外化工巨头的产业转移，利柏特的23Q1收入增速125.14%，利润增速168.81%，同样体现高弹性。

　　4）地方国企：超预期的个股主要还是四川路桥，收入和利润增速分别达到29.02%和32.58%，此外上海建工的扣非业绩增速也超过80%，一定程度上仍受到低基数的影响，融易新媒体，后续仍可继续观测业绩释放的意愿和能力，建议重点关注传统基建强省区域基建景气度抬升，以及“一带一路”催化下，新疆、西藏和广西等区域的基建弹性以及地方国企的改革进度和兑现情况。

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