IPO雷达｜新特能源拟回A豪募88亿元：津贴缩水，业绩存腰斩风险

2019年，一批曾登陆美股的中国光伏企业曾掀起一轮“回A潮”，其中晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）完成美股私有化退市后回A，大全能源（688303.SH）、晶科能源（688223.SH）则选择在美股和A股同时上市。2022年以来，彩虹新能源（00438.HK）、新特能源（01799.HK）、协鑫科技（03800.HK）、信义光能（00968.HK）等多家港股上市光伏企业也开始谋求“A+H”双融资平台。

近日，上交所受理了硅料龙头新特能源的主板上市申请。公司拟豪募88.00亿元，投资年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目。截至2022年末，新特能源多晶硅生产线产能达到20万吨/年。前述募投项目达产后，公司高纯多晶硅产能将达40万吨/年，相当于现有产能的两倍。

然而，报告期新特能源多晶硅收入上升主要得益于下游产能扩张周期下供需不匹配导致的多晶硅价格持续上涨，为近十年来的历史高位。随着行业内企业多晶硅新建产能陆续投产，产能将逐步释放，供给紧张的情况得以缓解，2023年以来多晶硅价格震荡下跌，包括新特能源在内的多晶硅生产企业业绩增长承压。

新特能源主要从事高纯多晶硅的研发、生产和销售，以及风能、光伏电站的建设和运营业务。2020年至2022年（报告期），新特能源营收分别为141.82亿元、225.23亿元和375.41亿元；扣非后归母净利润分别为5.17亿元、48.61亿元和133.48亿元。

2021年、2022年公司营收分别同比增长58.81%、66.68%，扣非后归母净利润分别同比增长840.23%、174.59%，业绩增速较快，主要靠多晶硅业务拉动。

报告期，新特能源多晶硅销售收入占营业收入的比重分别为30.81%、50.31%和68.41%，系最主要收入来源，2021年、2022年公司多晶硅销售收入分别同比增长158.12%、125.83%。

2021年，公司多晶硅销量为74668.67吨，与2020年74715.35吨基本持平，但多晶硅价格相比2020年上涨158.28%。2022年公司多晶硅销量同比上涨42.92%，同时多晶硅价格继续上涨，同比上涨58.02%。

2020年7月以来，随着各国纷纷发布“碳中和”愿景，以及全球光伏平价上网进程逐步推进，光伏装机规模持续增长，而多晶硅受制于产能扩张周期较长，使得短期内呈现供不应求的状况，进而导致多晶硅供不应求，价格持续快速上涨。

根据硅业分会统计，多晶硅致密料的市场价格（含税）由2020年7月的6.33万元/吨开始持续上涨，至2022年10月上涨至30.60万元/吨，为近十年来的历史高位。

但由于下游硅片生产企业因高库存导致采购需求减弱，以及硅料企业扩产增量影响，多晶硅市场价格经历高位后下跌，2022年12月多晶硅致密料的市场价格（含税）下跌至24.54万元/吨。

根据光伏行业2023年周报第4期SMM数据，多晶硅致密料均价从2022年11月的30万元/吨的高点持续下跌3个月，2023年1月13日左右到达近期最低价13万元/吨。截至2023年3月3日，多晶硅致密料的价格为22.4万元/吨

choice数据库显示，2023年1月光伏价格指数（SPI）一度下挫，2023年1月16日下滑至最低点42.1后回弹，截至2023年3月6日的SPI为55.8，较前一周小幅下滑。