销售费用飙升52%股价骤降近60% 小熊电器如何渡过原材料涨价难关？

　　《投资者网》郭晓

　　近日，素有创意小家电第一股美誉的小熊电器股份有限公司（下称：小熊电器，002959.SZ）接连发布了2020年年报与2021年一季报。 

　　与年报营收，净利润双双大增的良好业绩相比，其一季度增收不增利明显。与此同时，公司还出现连续两个季度归母净利润大幅放缓。截至目前，公司股价也出现了大幅回落，几乎将去年的涨幅全部回吐。

　　当前，对小熊电器更为不利的，还有原材料价格的持续上涨，叠加去年疫情催化带给公司的高业绩基数。那么，小熊电器在今年如何获得市场预期的业绩成长，成了公司重大考验。

　　销售费用飙升的压力 

　　4月28日晚，小熊电器发布了2021年一季报，实现营业收入9.1亿元，同比增长22.7%；实现归母净利润8985万元，同比减少12.8%；扣非净利润8346万元，同比下降近16%。 

　　相比2020年年报，公司实现营收36.60 亿元，同比增长36.16%；实现归母净利润为4.28亿元，同比增长59.64%；扣非净利润为3.96亿元，同比增长48.40%而言，进入2021年，其业绩呈现出明显的增收不增利现象。

　　造成这一现象的直接原因是，小熊电器一季度费用率大幅提升，其中第一季度销售费用高达1.28亿元，同比增加52.26%；管理费用为2633万元，同比增长34.48%。尤其是销售费用的飙升，成了本次小熊电器净利润下滑的主要因素。

　　小熊电器在面对机构调研时解释称：销售费用增长幅度比较大，是相对的。第一，去年受疫情影响，二三月份没怎么投费用，基数较低，今年恢复正常状态，该投的费用都会投。第二，平台流量进入稳定期，去年疫情推动了行业发展，今年面临的竞争也会加剧，我们需要加大投入。 

　　《投资者网》梳理发现，2016年至2019年小熊电器的销售费用分别为：1.45亿元、2.47亿元、2.86亿元、3.96亿元，占其收入的比例分别为：13.79%、15.00%、14.00%、14.73%。

　　不过2020年，小熊电器的营销费用为4.4亿元，占公司总收入的比例仅为12%，创下历史新低。

　　小熊电器通过增加销售费用投放以促进销售的方案尚可理解。不过，相对在销售费用上的投放力度，小熊电器在研发端的投入明显不足。 

　　《投资者网》梳理发现，小熊电器2016年至2020年研发费用分别为：0.17亿元、0.25亿元、0.47亿元、0.77亿元和1.05亿元，占总营收的比例分别为1.57%、1.52%、2.32%、2.85%和2.87%。不仅远远低于营销费用率，而且还达不到国家对高新技术企业研发费用占营收比例不低于3%的标准要求。

　　这种“轻研发重营销”的运营模式将如何保证公司产品的创新及品控？《投资者网》致函小熊电器，但未收到对方的回复。 

　　股价已回吐近60% 

　　去年受疫情所困，消费者居家做饭的需求激增，进而催化出线上小家电的消费狂潮，根据奥维云网统计，2020年上半年，小家电全渠道零售量约为1.3亿台，同比增长6.5%。相对而言，全国家用电器行业营业收入6265.1亿元，同比下降15.3%。 

　　受此影响，小熊电器的股价一路攀升，从2020年2月末的50元/股左右，升至2020年7月末的165.9元/股的历史最高点，公司市值最高超过258亿元。不过此后，小熊电器的股价进入下行通道。

　　尽管2020年年末出现短暂的回弹，但当公司于2021年1月26日发布2020年业绩预告后，其股价出现罕见的跌停。截至5月13日收盘价69.03元/股，小熊电器的股价较去年7月24日的最高点的165.9元/股已回落近60%。

　　分析人士认为，这主要是因为公司未达到市场预期的业绩增速。 

　　具体而言，小熊电器2020年预计净利润为4.02亿元至4.56亿元，同比增长50%至70%。表面看去，公司业绩可圈可点，可是由于过去几年公司给外界留下的高增长形象，让不少机构对小熊电器2020年业绩寄予厚望。据统计，27家机构一致预测小熊电器2020年净利润为4.67亿元，同比增长74%，增幅比公司预告的上限还高出4个百分点。

　　而实际上，小熊电器2020年实现的归母净利润为4.28亿元，同比增长59.64%，按照当时业绩预告时的股价128.9元/股计算，小熊电器的市盈率（静态）高达44倍，这在整个家电领域都是罕见的。所以，当业绩增速不及市场预期时，股价出现回吐就不难理解了。

　　尽管目前小熊电器的股价已从高位大幅回吐了不少，但市场对公司的利润增长仍有担忧。财报数据显示，小熊电器去年四季度以及今年第一季度，归母净利润同比增速分别为5.65%、-12.82%，已连续两个季度放缓。 

　　考虑到去年疫情催化下公司建立的高业绩基数，这意味着，小熊电器欲想在2021年实现市场预期的高增速，面对的压力着实不小。

　　对于公司出现的股价大幅回吐现象及相应的股价提振措施，融易资讯网（www.ironge.com.cn），《投资者网》致函小熊电器，对方并未回复。

　　原材料价格上涨的负面影响