涨价就“退坑”？业绩增速股价均下挫 泡泡玛特盲盒还卖得动吗？

　　尽管泡泡玛特2020年业绩仍保持正向增长，但相较前两年增速已大幅下跌。其中，营收和经营溢利的同比增速分别由2019年的227.19%和348.15%，下跌至2020年的49.3%和20% 

　　《投资时报》研究员 吕贡 

　　一面是产品涨价，一面是股价下跌，盲盒第一股泡泡玛特国际集团有限公司（下称泡泡玛特，9992.HK）还能继续受到消费者和投资者青睐吗？ 

　　近期，泡泡玛特被曝出多款新品涨价，即从59元/盒上涨至69元/盒。针对涨价原因，泡泡玛特方面回应称，“由于原材料价格上涨，人工成本增加，因此公司采取提价策略以应对成本抬升。此外，潮流玩具在设计上更加精细，工艺更加复杂，从而导致了成本的增加。” 

　　然而，多位消费者对这样的回应并不买账，甚至有消费者发出“退坑”抗议。有业内资深人士分析称，融易新媒体，泡泡玛特原材料成本占比约在20%左右，原材料涨价对公司影响其实并不大，此次操作更像是通过涨价试探市场反应。还有人认为，新品突然涨价背后是该公司业绩增速疲软，不排除其欲通过涨价来提振业绩的可能。 

　　除了此次提价操作，泡泡玛特在品控方面也因产品质量问题不断而饱受争议。截至2021年5月8日，该公司在黑猫投诉平台上的投诉量已多达3593条，主要涉及错发、虚假发货、商品瑕疵、无法退款退货、联系客服不解决等问题。 

　　值得关注的是，从泡泡玛特近日公布的上市后首份财报来看，其业绩并不理想。虽然营收净利均呈现稳增趋势，但同比增速相比2018年、2019年均出现断崖式下跌，存货、销售成本均进一步攀升。另外，市场上有声音认为，泡泡玛特过于依赖盲盒的单一营收方式或并不具有持久性。 

　　在此背景下，虽然市场份额一直处于领先地位，但随着未来越来越多的竞品入局潮玩赛道，泡泡玛特想要保住现有地位实现进一步发展，并非易事。 

　　就上述提价、品控争议以及财报数据方面等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问泡泡玛特相关部门，但截至发稿尚未收到公司回复。 

　　增速断崖式下跌 

　　2019年的“盲盒热”，让泡泡玛特这家成立已逾十年的公司开始被更多人熟知。资料显示，泡泡玛特成立于2010年，最早定位是销售家具、文具、视频等生活创意产品的杂货铺，其曾于2017年1月在新三板挂牌上市，但那时公司一直处于亏损状态。 

　　2016年，泡泡玛特推出自有线上潮流玩具社区平台“葩趣”，同时推出第一个自主潮流玩具产品系列，即“Molly星座”盲盒系列，由时尚潮品零售公司向潮流文化娱乐公司转变。进入2017年后，该公司逐步从连年亏损走向连年盈利。2020年12月，从新三板摘牌后的泡泡玛特，成功在港交所挂牌上市。 

　　近日，泡泡玛特公布了上市后首份财报，数据显示，其营收净利均呈增长趋势。其中，营业收入同比增长49.3%至25.13亿元；经营溢利同比增长20.0%至7.19亿元。 

　　然而，《投资时报》研究员梳理该公司近年来财务数据注意到，相较于前两年，泡泡玛特2020年业绩增速出现断崖式下跌。 

　　数据显示，泡泡玛特2017年至2019年营收分别为1.58亿元、5.15亿元和16.83亿元，2018年和2019年同比增速分别高至225.49%和227.19%，而2020年其营收增速仅为49.3%，较2019年减少近178个百分点。而其2018年和2019年经营溢利同比增速更分别达到2951.24%和348.15%，亦远超其2020年同比增速。 

　　或是受到业绩增速疲软影响，泡泡玛特股价也自2021年2月中旬起总体呈现一路走低趋势。截至5月12日收盘，该公司每股股价已从2月17日的107.6港元最高点跌至57.3港元，最近6个交易日连续下跌。市值也仅有887.43亿港元，相较1472亿港元市值巅峰，蒸发585亿港元。 

　　泡泡玛特2018年至2020年营收及同比增速情况

　　数据来源：公司财报 

　　成本攀升 存货积压 

　　尽管业绩增速有所下滑，但进入2020年后，泡泡玛特线下店数量迅速扩张。年内，其新开76家线下门店，店铺总数量亦从2019年年末的114家增至2020年年末的187家。同时，新开526家机器人商店，整体数量从2019年年末的825家增至2020年年末的1351家。 

　　2020年门店的大幅扩张或也使得该公司同时期的经销、管理费用随之增加。据财报数据披露，泡泡玛特的经销及销售开支由2019年的3.64亿元增至2020年的6.30亿元，同比增幅为73.2%；行政开支则由2019年的1.43亿元同比增长96.5%至2020年的2.80亿元。