中图科技IPO：净利润大降80.5% 研发投入占营收比不足4%

　　报告期内，中图科技营业收入及净利润受行业周期影响出现明显下降，但应收账款却不降反增。同时，该公司主营业务单一，PSS业务占比超过90%，且相关产品售价发生大幅下跌 

　　《投资时报》研究员 辛夷 

　　经过近三十年发展，中国LED照明产业取得显着成就。从生产到制造再到封装，该产业已形成完整的产业链。 

　　LED照明产业链上游是衬底制作和外延片生产。日前，主要从事图形化蓝宝石衬底（PSS）的研发、生产及销售业务的广东中图半导体科技股份有限公司（下称中图科技），正式向上海证券交易所递交招股说明书，申请登陆科创板。 

　　本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过1.21股且不低于4042.47万股，拟募集资金10.03亿元，将全部用于“Mini/Micro LED用图形化衬底产业化项目”及“第三代半导体衬底材料工程研究中心建设项目”。 

　　《投资时报》研究员查阅中图科技招股书注意到，2017年至2019年及2020年1—9月（下称报告期），中图科技营业收入及净利润受行业周期影响出现明显下降，但是应收账款却不降反增。同时，该公司主营业务单一，PSS业务占比超过90%，且相关产品售价发生大幅下跌。另外，其研发投入占比不足4%，现有专利多为继受所得。 

　　针对相关情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至中图科技相关部门，截至发稿尚未收到回复。 

　　营收及净利下降 

　　中图科技前身是东莞市中图半导体科技有限公司（下称中图有限），成立于2013年12月，于2020年9月整体变更为股份公司。 

　　作为专业衬底材料制造商，中图科技目前已拥有包括华灿光电、晶元光电、首尔伟傲世、兆驰股份、澳洋顺昌等在内多家客户，并为其提供相关产品。 

　　据招股书数据显示，报告期内，中图科技营业收入分别为10.46亿元、11.40亿元、8.57亿元和6.69亿元，净利润分别为1.25亿元、1.23亿元、2388.75万元和4941.34万元。可以看到，报告期内该公司营收及净利均出现明显下滑，其中，2019年营业收入同比下降24.84%，净利润同比大幅下挫80.51%，整体波动较大。 

　　对于前述情况，中图科技表示主要是受LED芯片行业供需结构失衡影响。2017年至2018年，全球LED芯片及下游应用行业整体经历了一个繁荣发展阶段，LED芯片需求快速增长，融易资讯网（www.ironge.com.cn），产能迅速扩张，至2018年第四季度，下游行业需求开始回落并逐渐出现供需结构失衡情况。供需格局的转换导致2019年前三季度LED芯片产能出现过剩，LED芯片企业开始去库存，芯片价格降幅较大，行业进入调整期。 

　　但是，《投资时报》研究员注意到，在营业收入及净利润严重下滑的同时，中图科技的应收账款反而呈增长趋势。 

　　报告期各期末，中图科技应收账款余额分别为3.29亿元、4.86元、5.21亿元和4.64亿元，占各期营业收入的比例分别为31.49%、42.60%、60.77%和52.00%（年化），各期末账龄在一年以内的应收账款占比均在90%以上。可以看出，2019年，该公司应收账款占营业收入的比重出现明显的逆势增长。 

　　而2017年至2019年，中图科技应收账款周转率分别为4.13次、2.99次和1.84次，整体呈下降趋势。 

　　《投资时报》研究员注意到，从2018年第四季度开始至2019年前三季度，供需格局的转换导致LED芯片产能出现过剩，LED芯片企业开始去库存，芯片价格降幅较大，部分企业的经营出现危机。 

　　在此状况下，中图科技应收账款的逆势增长无疑加大了该公司的经营风险。如果未来中图科技不能按期收回应收账款，将可能导致应收账款增加、坏账准备计提金额提高，从而对该公司经营业绩产生不利影响。 

　　同时，半导体行业和LED行业具有较强的周期性波动，其周期性波动的频率、幅度可能高于宏观经济周期。因此，该公司未来经营业绩可能还会随行业情况出现较大程度的波动。 

　　中图科技主要经营成果（万元、%）

　　数据来源：中图科技招股书 

　　PSS售价近乎腰斩 

　　中图科技主要产品包括2至6英寸图形化蓝宝石衬底、图形化复合材料衬底（MMS），主要应用于照明、显示、背光源、Mini/Micro LED、深紫外LED等领域。