这一季，茅台不再“飞天”

　　原标题：这一季，茅台不再“飞天” 

　　消费税及其附加税相应增加，是拖累贵州茅台一季度净利润同比增幅的主要原因 

　　文|《财经》记者张建锋杨秀红 

　　消费税及其附加税相应增加，是拖累贵州茅台一季度净利润同比增幅的主要原因。但在机构看来，税金大幅增加，说明一季度公司生产正常且旺盛，属于短期波动，第二季度有望改善。 

　　净利润增速下滑的贵州茅台，因经销商预付货款减少，导致公司一季度合同负债金额同比下滑59.91%。 

　　“合同负债数据变化的背后，是公司加大直销力度及控制给经销商发货，以降低茅台酒终端价格，融易资讯网（www.ironge.com.cn），这种措施将会继续。”酒业分析师蔡学飞对《财经》记者表示，保持理性健康发展是茅台的战略目标，强化譬如子公司合规、品牌滥用等企业内部管理水平，及控制价格，是茅台冲击500强企业管理提升的关键所在，也符合茅台长期品牌利益。 

　　受一季报数据影响，4月28日，贵州茅台股价早盘低开，盘中最低2003元/股，收盘于每股2042元，下跌2.5%，单日市值减少658.65亿元。截至收盘，在18家白酒上市公司中，仅有贵州茅台股价下滑。 

　　2020年累计减持贵州茅台4165万股的贵州国有资本，在2021年一季度，继续减持公司约182.71万股。 

　　不过，在遭遇国资减持的同时，贵州茅台获得了明星基金经理的加仓。 

　　净利润增速下滑 

　　根据贵州茅台一季报，公司营收同比增长11.74%至272.71亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长6.57%至139.54亿元，扣非后净利润139.69亿元，同比增速为6.19%。 

　　相对于2020年11.10%的营收同比增速，贵州茅台今年一季度该数据进一步提升，稍高于公司“2021年营业总收入同比增长10.5%左右”的经营目标。 

　　在2020年第三季度，公司营收、净利润同比增速均降至个位数的表现，一度引发市场对公司能否实现10%增长目标的担忧。凭借第四季度业绩大幅回暖，公司2020年营收、净利润重回两位数增长。 

　　虽然公司一季度营收仍表现较好，但净利润同比增速却降至个位数的表现，与2020年13.33%的净利润增幅相比，相差甚大。 

　　利润表中，税金及附加，影响了公司净利润。一季度，贵州茅台税金及附加金额同比增长56.38%至38.28亿元，相对于上年同期的24.48亿元，增加了13.8亿元。 

　　贵州茅台解释称，税金及附加增加，主要是公司本部销售给公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司的销量较上年同期增加，消费税及其附加税相应增加。 

　　“2020年第一季度至第四季度，贵州茅台税金占收入比重分别为10%、16.1%、16.4%、16.1%，去年第一季度较低的原因或是疫情影响所致。”华安证券指出，今年一季度该数据恢复至14%，为公司生产节奏变化致税金比率大幅波动，报表端若剔除税金影响，公司经营情况符合预期。 

　　在安信证券看来，一季度贵州茅台税金及附加项同比增幅，与同期母公司营业成本55.31%的同比增速基本一致，是由税金主要构成消费税的生产环节征收特征决定，而同期公司实际生产并销售给产并销售给销售子公司的销量显著增加，说明同期公司生产正常且旺盛，营业税金率因素属于节奏问题偏短期，第二季度改善可期。 

　　在净利润同比增速下滑的同时，今年一季度贵州茅台合同负债金额，亦同比下滑59.91%至53.41亿元，相对于上年同期的133.22亿元，减少79.81亿元。公司解释称，合同负债减少主要是经销商预付货款减少。 

　　“首先是茅台加大了直营的力度，相应的经销商的预付货款就会减少。”蔡学飞向《财经》记者分析，其次茅台可能由于前期产能受限，或者处于给市场降温等目的，有意的控制了发货速度，也带来了经销商预付货款的减少。 

　　其进一步指出，一季度经销商预付货款大幅减少，说明了贵州茅台加大对经销商之外的直销渠道、商超、电商等渠道的投放力度，这种措施不仅有利于茅台酒价格控制，强化公司渠道管控力度，另一方面直营占比的扩大等于变相涨价，对于全年净利润提升将有较大帮助。 

　　为摆脱过去销售渠道过度依赖经销商，及控制茅台酒终端价格等问题，贵州茅台近年来加大整顿经销商体系，在发力直销渠道（自营）的同时，也增加与华润万家、物美等商超，及京东、天猫、苏宁等电商平台的和合作力度。 

　　数据显示，2020年，贵州茅台直销收入为132.4亿元，同比增幅高达82.66%，远高于批发代理同比增幅4.46%。